В последний день августа Минфин объявил о возобновлении аукционов по продаже облигаций внутреннего государственного займа (ОВГЗ). Первые торги состоятся 4 сентября. На них будут выставлены две серии бумаг с погашением через два и три года. Минфин утвердил концепцию размещения новых ОВГЗ. Согласно этому документу, до конца года выпустят двух-, трех- и пятилетние бумаги. Торги будут проводиться дважды в месяц по понедельникам, и на них будут предлагаться по две серии госбумаг. Пока не ясно, будут ли выпускаться долгосрочные гособлигации (ДГО). Еще 13 марта Кабмин утвердил положение об эмиссии ДГО сроком обращения свыше пяти лет. Однако до сих пор непонятно, подпадают ли запланированные на этот год пятилетние облигации под категорию долгосрочных или же они пройдут по отчетности как среднесрочные. С 13 марта ситуация на внутреннем рынке резко изменилась. Весной у банков была избыточная ликвидность, и даже на фоне активного кредитования они могли безболезненно для экономики приобрести ДГО на большие суммы и со сравнительно небольшой доходностью. Однако с тех пор денег у финансовых учреждений стало значительно меньше. По состоянию на 1 марта на корсчетах банков находились 14,7 млрд гривен, 30 августа – вдвое меньше (7,4 млрд). Теперь Минфину придется уговаривать банкиров, чтобы те купили ОВГЗ. Можно смело утверждать, что удачный момент для выхода на внутренний рынок упущен. Очевидно, бывший министр финансов Виктор Пинзеник поставил перед собой амбициозную задачу войти в историю министром, при котором не росли долги. Задуманное Пинзенику удалось, однако сейчас у Минфина появились проблемы. Проводить аукционы следовало весной и летом, теперь же перед Минфином стоит сложная задача. По плану в этом году он должен собрать с внутреннего рынка 4,55 млрд гривен путем продажи ОВГЗ. Это очень большая сумма, учитывая, что до конца года осталось четыре месяца. Чтобы убедить банки покупать ОВГЗ, Минфину придется резко увеличить доходность бумаг. “Судя по текущей ситуации на рынке госдолга, для того чтобы продать ОВГЗ на открытом рынке, Минфину придется повысить доходность размещения до 9-9,5% годовых”, – считают специалисты Укрсоцбанка. Это сравнительно оптимистичная оценка. “Объем будущего размещения зависит от цели проведения аукциона. Если Минфин хочет прощупать рынок и узнать, какую минимальную доходность можно назначить, то продаваться будет небольшое количество бумаг. В таком случае вполне реально реализовать ОВГЗ с доходностью не ниже той, по которой бумаги торгуются на вторичном рынке, – на уровне 9,5-10% годовых. Если же Минфину необходимо привлечь большую сумму денег, то доходность придется назначить намного выше. Например, 11,5-12% годовых. Возможно, под такую ставку захотят вложиться даже нерезиденты”, – допускает начальник управления по работе с долговыми инструментами ЗАО “Альфа-Банк” Александр Печерицын.
Есть еще один, традиционный, способ наращивания выпуска ОВГЗ – продажа их Ощадбанку. Однако этим каналом Минфин может и не воспользоваться. С начала года нерезиденты активно продавали гособлигации и выводили деньги из Украины. На вторичном рынке бумаги у них скупал Ощадбанк. Поэтому вряд ли можно рассчитывать, что госбанк имеет достаточно денег, чтобы выкупать еще и бумаги новых выпусков. “Чтобы Ощадбанк купил еще и новые ОВГЗ, его придется изнасиловать”, – отметил казначей одного из крупнейших банков страны.
И все-таки Минфин настроен оптимистично и, очевидно, намерен увеличивать присутствие на внутреннем рынке госдолга. Первый вице-премьер и министр финансов Николай Азаров обнародовал планы, согласно которым в следующем году весь дефицит бюджета (наверняка больше 10 млрд гривен) будет покрываться за счет заимствований. Поступления от приватизации Кабмин предлагает направить на реализацию инвестпроектов.
На межбанковском валютном рынке в августе складывалась благоприятная для банков ситуация. НБУ активно скупал валюту, эмитируя гривню. По прозвучавшим оценкам, регулятор в августе приобрел минимум 350-400 млн долларов. На прошлой неделе Нацбанк трижды выходил на рынок – во вторник, среду и пятницу, приобретая доллары по традиционной цене 5 гривен. Все остальные дни спрос и предложение балансировались самостоятельно. Возле нижней границы установленного НБУ коридора 5-5,06 грн/долл. в последние недели “дежурят” нерезиденты, которые стремятся подешевле вывести валюту из страны. Уже на уровне 5,04 появляется множество желающих продать доллары, чтобы получить гривню. Таким образом, создан саморегулирующийся механизм, и НБУ приходится вмешиваться в ход далеко не всегда.
По наблюдениям дилеров, на валютном рынке сложился двухнедельный цикл, который, судя по всему, сохранится до конца сентября. В первую половину месяца преобладает предложение валюты, а во вторую – спрос. Дело в том, что под конец месяца традиционно приобретает доллары компания “Укргазэнерго”, которая вносит оплату за газ в адрес родительской структуры RosUkrEnergo.
На депо-рынке также существует двухнедельный цикл, и связан он с деятельностью Казначейства. Государство в начале месяца вбрасывает деньги в систему, а ближе к концу стягивает их обратно. Обычно наибольший отток денег из банков наблюдается в последний день месяца, когда наступает срок уплаты НДС. В итоге в начале месяца ставки депо-рынка крайне низкие, тогда как к концу они повышаются. На фоне летнего затишья это не так заметно, однако осенью ситуация может обостриться, потому что банки активнее кредитуют экономику. Решение проблемы видится хотя бы в большей равномерности расходов госбюджета, однако специалисты сомневаются, что в ближайшие годы что-то изменится.
На прошлый четверг пришелся “переход” – окончание месяца. Как обычно под конец месяца, выросли ставки. “Ночные” кредиты торговались по 8/14% годовых против 2/3% двумя днями ранее. Уже в пятницу ставки начали быстро снижаться.
Самым резонансным событием рынка акций стал конфликт между акционерами “Запорожкокса”. Котировки акций предприятия рухнули после публикации повестки дня запланированного на 18 октября собрания акционеров ОАО. Среди пунктов повестки – увеличение уставного фонда предприятия в 11 раз для присоединения ООО ЗАРС и обмен выпущенных в ходе допэмиссии акций на доли в ЗАРС. Фондовый рынок отреагировал на известие точно так же, как и несколькими месяцами ранее на конфликт акционеров “Запорожстали” (за один день акции металлургической компании подешевели более чем на 40%). Если 29 августа инвесторы готовы были платить за акции “Запорожкокса” по 5,25 гривен, то 31 августа цена спроса составила всего 3 гривни. Эти бумаги не относятся к наиболее ликвидным, поэтому, по прогнозам аналитиков, могут потерять в цене до 90%. Сдерживающим обвал фактором является ожидание обнародования цены выкупа (произойдет в конце октября – начале ноября этого года). Примечательно, что обидчиков миноритариев – “Запорожкокс” и “Запорожсталь” роднят не только запорожская прописка, но и один вертикально-интегрированный холдинг. “Не исключено, что мажоритарные акционеры “Запорожкокса” – “Запорожсталь” и СКМ – распространят практику нарушения прав миноритариев и на другие свои предприятия”, – опасается заместитель начальника департамента исследований ОАО “Кинто” Тарас Лановик.
С 1 сентября фондовая биржа ПФТС ужесточила требования к эмитентам акций. Минимальная стоимость торгового лота по акциям первого уровня листинга увеличена с 10 до 20 тыс. гривен, акциям второго уровня – с 5 до 10 тысяч. Для акций третьего уровня цена лота не изменится (5 тыс. гривен), поскольку именно этот котировальный лист является стартовой площадкой для всех ценных бумаг. Не изменится и максимальный размер лота (500 тыс. гривен для первого уровня, 250 тыс. гривен для второго и 100 тыс. гривен – для третьего).
Изменение котировок голубых фишек за август 2006 года
Индекс ПФТС за неделю вырос на 1,1% до 418,25 пунктов. Больше всего подорожали акции “Центрэнерго” (+4,6% по цене продажи и 5,5% по цене покупки). Выросли в цене акции всех энергогенерирующих компаний за исключением “Киевэнерго”. Возможно, катализатором роста бумаг энергетиков стало намерение правительства оказать поддержку в реконструкции таких компаний. Даже если дело ограничится формированием рыночных механизмов определения цен на электроэнергию, инвестиционная привлекательность энергогенерирующих предприятий возрастет.
После новости о щедрых выплатах дивидендов подскочили в цене и акции Нижнеднепровского трубопрокатного завода. Правда, к концу недели котировки вернулись на прежний уровень – стало известно, что списки акционеров для выплаты дивидендов с 5 сентября уже сформированы.
ФГИ объявил о планах продавать пакеты акций госпредприятий на зарубежных фондовых биржах. В конце сентября-октябре ФГИ намерен продать на Лондонской фондовой бирже 25% акций тернопольской компании “Текстерно” – крупнейшего производителя хлопковых тканей. Начальник аналитического департамента ИК “Миллениум Капитал” Сергей Лесик не уверен в целесообразности такого размещения: “Предприятие убыточно и имеет небольшой годовой объем продаж (менее 40 млн гривен). Непонятно, по какой причине ФГИ выбрал первопроходцем на иностранную фондовую биржу “Текстерно”, а не “Миттал Стил Кривой Рог”, доля государства в уставном фонде которого составляет 1,74%”.
Одним из наиболее важных событий на долговом рынке стало размещение государственным Укрэксимбанком пятилетних еврооблигаций на 350 млн долларов. Это второй крупнейший корпоративный заем в Украине после еврооблигаций НАК “Нафтогаз України” (на сумму 500 млн долларов). Доходность бумаг – 7,65% годовых, что на триста процентных пунктов выше доходности американских госбумаг аналогичной срочности. По мнению аналитиков, такая цена ресурсов приемлема для корпоративного заемщика, однако высоковата для госбанка. Дело в том, что рисковая премия еврооблигаций Украины по отношению к американским казначейским обязательствам (индекс JPMorgan EMBI+) сейчас колеблется вокруг отметки в 170 пунктов. Это означает, что премия за риск банка составляет до 130 процентных пунктов. Укрэксимбанк размещает еврооблигации третий год подряд (в 2005-м – семилетние на 250 млн долларов под 6,8% годовых, в 2004-м – пятилетние на 150 млн долларов под 7,75%).
Эксперт-Украина, №34(83) 02 Сентября 2006