Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings подтвердило рейтинги горнорудной компании Ferrexpo plc, украинского производителя железорудных окатышей, зарегистрированного в Великобритании: долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) на уровне «CCC» и краткосрочный РДЭ «C», говорится в сообщении агентства в четверг.
Одновременно агентство подтвердило приоритетный необеспеченный рейтинг гарантированных облигаций Ferrexpo Finance plc с погашением в 2016 году на уровне «CCC» с рейтингом возвратности активов «RR4» и ожидаемый приоритетный необеспеченный рейтинг «CCC(EXP)» новой эмиссии облигаций в рамках предложения об обмене облигаций с погашением в 2016 году.
Fitch уточняет, что с момента присвоения 19 января этого года рейтинга новым облигациям были изменены условия обмена облигаций с продлением периода специального предложения (early bird) до 20 февраля 2015 года и увеличением досрочного погашения в денежной форме с 20% до 25% от номинального объема облигаций с обменом остальных 75% на новые облигации.
Агентство указывает, что рейтинги Ferrexpo сдерживаются страновым потолком Украины.
Свои оценки Fitch строит на таких ключевых допущениях, что цены на железную руду вырастут с $65 за тонну в 2015 году до $75 в следующем году и $80 за тонну в долгосрочной перспективе, объемы производства Ferrexpo будут соответствовать ожиданиям менеджмента – 12 млн тонн железорудных окатышей в год к 2016 году и предложение по обмену облигаций будет принято на минимальном уровне – $300 млн, а курс доллара к гривне в 2015 году составит 17 грн/$1.
Fitch ожидает, что финансовый профиль компании останется хорошим по отчету за 2014 год при марже EBITDA в 33% (повышение на 1,2 процентных пункта к предыдущему году), несмотря на существенное снижение выручки (на 15% к предыдущего году), которое компенсировалось девальвацией национальной валюты. «Происходящее снижение цен на железную руду скажется на марже EBITDA в будущем, которая, по нашим прогнозам, снизится до 27% в 2016 году», – указывают эксперты агентства.
По их оценкам, скорректированный валовый леверидж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) увеличится до 3,8x в 2014 году и достигнет пикового уровня в 5,8x в 2015 году, но затем должен стабилизироваться на уровне около 2,0x ввиду сокращения капиталовложений и генерирования положительного свободного денежного потока.
Fitch напоминает, что на конец сентября 2014 года структура долга компании по срокам погашения была представлена главным образом предлагаемыми к обмену облигациями на $500 млн и предэкспортным финансированием на $420 млн с погашением в 2016 году, а также новым кредитом предэкспортного финансирования на $350 млн с погашением в 2018 году.
«Ввиду повышения волатильности цен на железную руду во втором полугодии 2014 года компания планирует проактивно управлять графиком погашения долга посредством постепенного сокращения абсолютных уровней долга», – указывается в сообщении агентства.
По мнению Fitch, позиция ликвидности компании является адекватной на следующие два года, исходя из ожидаемого положительного свободного денежного потока в 2015 году и хороших остатков денежных средств. В то же время ликвидность может оказаться под давлением в 2016 году, если не состоится обмен облигаций, и цены на железную руду останутся существенно ниже $80 за тонну.
Ferrеxpo plc владеет 100% акций Ferrexpo AG, которой, в свою очередь, принадлежит 97,34% акций Полтавского ГОКа и 100% Еристовского ГОКа.
Ferrexpo в 2014 году увеличило выпуск окатышей из собственного сырья на 2% по сравнению с 2013 годом – до 10,67 млн тонн, из стороннего – на 1%, до 0,35 млн тонн. По итогам работы в январе-сентябре 2014 года компания получила $150,19 млн чистой прибыли, что на 15,1% меньше аналогичного показателя за январь-сентябрь 2013 года.