До недавнего времени в коммерческой недвижимости Украины вопрос управления валютными рисками практически не возникал. В условиях относительной стабильности курса базовой для отечественной экономики валюты – американского доллара, а также отсутствия ему реальной альтернативы для выражения активов и пассивов участников рынка, сформировалась практика, при которой как расходы, так и доходы арендаторов и девелоперов оценивались в национальной денежной единице США, что автоматически снимало проблему валютных рисков. Однако девальвация доллара, в первую очередь по отношению к евро, наметившаяся евроинтеграция отечественной экономики и, соответственно, рост статуса евро, а также формирование тенденций к укреплению гривны, стимулируют постепенный пересмотр отношения к значимости валютных аспектов в управлении финансовыми потоками в сфере коммерческой недвижимости.
Валютные риски
В ряду коммерческих рисков валютные занимают особое место. Согласно канонам экономической науки, их суть заключается в вероятных денежных потерях, вызванных изменением курса валюты цены по отношению к валюте платежа в период между подписанием договора и осуществлением платежа по нему. Основу валютного риска составляет изменение реальной стоимости денежного обязательства в данный период. При этом продавец товара (услуги) несет убытки при понижении курса валюты цены по отношению к валюте платежа, поскольку получает меньшую реальную стоимость по сравнению с контрактной. С другой стороны, для покупателя товара (услуги) валютные риски возникают при повышении курса валюты цены по отношению к валюте платежа, поскольку при этом ему приходится выплачивать большую сумму денег по сравнению с запланированной в момент заключения контракта с учетом существовавшего валютного курса.
Одним из проявлений валютных рисков является влияние динамики валютных курсов на результаты деятельности инвесторов, планирующих возврат инвестиций в валюте, отличной от той, в которой осуществлялись инвестиции и/или выражались их обязательства (кредиты, облигационные займы). Так, поскольку привязка доходов к долларовому эквиваленту является для отечественной экономики устоявшейся практикой, падение курса доллара по отношению к евро по мере роста последнего в качестве валюты заимствования и инвестирования определяет снижение реальных доходов инвесторов. Кроме того, при девальвации иностранной валюты (доллара) сумма капиталовложений в реальном исчислении может оказаться ниже, чем при инвестициях в национальной или более стабильной международной валюте (евро). Этот аспект проявления риска в большей степени представлен при продолжительных сроках реализации проектов, когда с момента формирования проектно-сметной документации до осуществления фактических расходов проходит несколько лет.
Андрей Назаренко, Андрей Падалко
[Commercial Property, 20 апреля 2005]