Не исключено, что главной целью займа компании является рефинансирование долгов, которые возникли у предприятия при выкупе акций «Автоприбора» у группы компаний «СОК».
Один из крупнейших поставщиков комплектующих к автомобилям ВАЗ намерен расширить рынки сбыта за счет поставки своей продукции на сборочные производства иномарок. Для этих целей 20 декабря компания намерена привлечь 500 млн руб., разместив по закрытой подписке дебютный выпуск облигаций со сроком обращения до трех лет. Организатор займа ИК «Антанта Капитал» прогнозирует, что «Автоприбору» удастся привлечь средства под 13,8-14,3% годовых. Но эксперты удивляются, зачем собственнику предприятия потребовалось привлекать деньги под такой процент с фондового рынка, ведь основной кредитор владимирского завода Сбербанк кредитует его приблизительно по такой же ставке. Не исключено, что главной целью займа является рефинансирование долгов, которые менеджмент предприятия привлекал для выкупа акций «Автоприбора» у группы компаний «СОК».
ОАО «Автоприбор» (г. Владимир) – крупнейший в России производитель приводов для стеклоочистителей, тахометров и спидометров. Около 40% продукции потребляет «АвтоВАЗ». За 9 месяцев 2005 г. выручка предприятия составила 1,4 млрд руб., чистая прибыль – 0,4 млн руб. Около 90% акций предприятия принадлежит генеральному директору Алексею Мельникову, который в 2004 г. выкупил завод у группы компаний «СОК».
Как говорится в информационном меморандуме, «основная цель дебютного займа для компании – это реструктуризация краткосрочной кредиторской задолженности». Из 500 млн руб. 420 млн руб. будут направлены на погашение краткосрочных кредитов. «Банковские кредиты периодически гасятся, нарушая финансовые потоки предприятия, создавая кассовые разрывы, а облигационный заем размещается на три года», – сказал RBC daily коммерческий директор «Автоприбора» Иван Аксенов.
Оставшиеся средства пойдут на финансирование инвестиционной программы в размере 198 млн руб. «Это будут проекты по производству запасных частей для иномарок», – рассказал RBC daily представитель «Антанта Капитал» Георгий Аксенов. По его словам, обновив производство, завод в первую очередь будет ориентироваться на расширение количества заказчиков продукции, производящих иностранные автомобили в России. «У завода уже есть опыт работы со всеволожским заводом Ford Motor и СП «GM-АвтоВАЗ», но пока данные контракты приносят «Автоприбору» небольшую долю выручки», – констатирует представитель организатора займа. В меморандуме завода указывается, что основной акцент будет сделан на создание производств систем стеклоочистки для автомобилей Reno, Ford и Hyundai. Впрочем, в российском представительстве Ford RBC daily не стали комментировать перспективы сотрудничества с владимирским предприятием. Инвестиции в эти проекты должны окупиться за 3-4 года, а чистый приведенный доход (NPV) проекта составит 347 млн руб.
Однако эти данные не очень согласуются с прогнозом роста выручки «Автоприбора». Несмотря на то что предприятие планирует начать выпуск продукции для иномарок, к 2008 г. финансовые показатели завода изменятся незначительно: выручка увеличится всего на 25% – до 2,3 млрд руб., зато чистая прибыль вырастет в 300 раз – до 160 млн руб. Основным источником столь стремительного повышения эффективности должен стать контроль над издержками, но достигнут он будет весьма нетрадиционным способом – уменьшением расходов на заработную плату. Если сейчас на нее приходится 13,5% себестоимости, то уже в 2008 г. – только 11%, а общая сумма выплат в абсолютном размере даже снизится на 5 млн руб. – до 234,5 млн руб. По всей видимости, либо «Автоприбор» ждет значительное сокращение персонала, либо работникам предприятия в ближайшие четыре года не стоит рассчитывать на рост своих доходов.
Кроме того, эксперты не понимают, для чего компании вообще необходим облигационный заем, так как он вряд ли окажется дешевле банковского кредита. «Они вряд ли разместятся под процент, который будет намного меньше, чем тот, под какой им сейчас предоставляет средства Сбербанк», – предполагает Геннадий Суханов из ИГ «ЦентрИнвест». Скорее всего, это своеобразный кредит, главная цель которого – рефинансировать прошлые долги, созданные при выкупе акций у группы «СОК», а декларации частично обновить производство – пыль в глаза инвесторам. Иван Аксенов не отрицает, что часть средств (114 млн руб.) займа пойдет на погашение кредитов Сбербанка, потраченных на выход завода из состава группы «СОК». В результате значительная часть вырученных денег не принесет «Автоприбору» никакой отдачи.
Владимир Лавров
[RBCdaily, 16 декабря 2005]