Вчера украинский фондовый рынок под влиянием общего негатива относительно возможного дефолта Греции рухнул до нового годового минимума. Индекс Украинской биржи снизился на 5,8% (1321 п.), индекс ПФТС – на 4,2% (535 п.). При этом общий объем торгов на обеих биржах составил более 50 млн. грн., из них практически 40 млн. грн. – объем торгов по наиболее ликвидной пятерке акций: Мотор Сичи, Центрэнерго, Алчевского МК, Азовстали и Авдеевского КХЗ. На снижение индекса УБ больше всего повлияли тяжеловесы индексной корзины – Центрэнерго, Мотор Сич и Укртелеком. К лидерам падения присоединились и акции металлургических комбинатов, банков и генераторов, таким образом, практически все эмитенты из рынка заявок УБ потеряли более 5% курсовой стоимости акций. Эмитентов, акциям которых удалось подрасти вопреки общей тенденции, было четыре: Богдан Моторс, Мостобуд, Крымэнерго и Центральный ГОК, но их суммарный объем торгов не достиг и 200 тыс. грн.
Основной негатив на финансовые рынки все еще приносят комментарии относительно дальнейшей судьбы Греции и в целом решения долговых проблем в еврозоне. Вчера рейтинговое агентство S&P предупредило о росте рисков второй волны кризиса в Европе. Кроме того, немецкий банк Deutsche Bank заявил о том, что долговой кризис существенно влияет на финансы банка, и он не сможет достичь ранее озвученного уровня доналоговой прибыли в размере 10 млрд. евро в 2011 году, кроме того, банк планирует списать 250 млн. евро долгов Греции и сократить количество работающих.
Мировые фондовые рынки продемонстрировали смешанную динамику. Европейские фондовые индексы закрылись в «красной» зоне (FTS, DAX потеряли 2,6-3,0%), а российский РТС, напротив, прибавил 0,9%. Начав торговую сессию с отрицательным настроем, фондовый рынок США все же завершил вчерашний день с ростом: Dow Jones прибавил 1,44%; S&P 500 и Nasdaq – 2,25%. Этот рост объясняется улучшением настроения инвесторов после новостей в СМИ о том, что министры финансов ЕС ищут пути рекапитализации европейских банков.
Выступление Председателя ФРС Бена Бернанке существенно не повлияло на рынки, он подтвердил, что перспективы экономики штатов ухудшились, но они готовы действовать в случае необходимости, а срочных планов по QE3 пока нет.
Сегодня азиатские рынки торгуются смешанно, при этом фьючерсы на американские и азиатские индексы снижаются, а фьючерсы на европейские индексы наоборот растут. Российский рынок РТС открылся с «гэпом» вверх. Мы ожидаем, что украинские акции смогут немного отыграть вчерашнее падение, но внешний фон выглядит нейтрально, поэтому существенного роста мы не предусматриваем.
Комментарии по акции: ЭК «Центрэнерго»
Динамика цены акций Центрэнерго практически следует за движением индекса УБ. Следует отметить, что по сравнению с предыдущими нашими обзорами в которых озвучивалось, что акции Центрэнерго переигрывают по доходности акции других генерирующих компаний, то на сегодня ситуация изменилась. Акции Днепроэнерго и Западэнерго опережают по доходности акции эмитента на интервалах полгода и три месяца, это связано с сообщением правительства стартовых цен на приватизационные пакеты акций первых двух. На наш взгляд, следует ожидать такой же реакции от акций и Центрэнерго в 2012 году, когда планируется продолжение приватизации энергетической отрасли в Украине. Таким образом, даже с этой точки зрения акции Центрэнерго имеют долгосрочный потенциал роста.
Прогнозная оптовая рыночная цена на электроэнергию на ОРЭ Украины в октябре 2011 года останется на уровне 596,48 грн. за 1 МВтч (без НДС), что на 18,7% больше по сравнению с началом 2011 года. Цена не меняется, начиная с мая этого года. При этом свой план по повышению цен на электроэнергию в 2011 году НКРЭ уже выполнило (+15-17%, 2011/2010). За первые восемь месяцев этого года средний тариф на электроэнергию для Центрэнерго составил 525 грн./МВтч., что на 21% выше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Утвержденные тарифы на электроэнергию производства Центрэнерго и Донбассэнерго близки, при этом они являются меньшими по сравнению с другими энергетическими компаниями. Тарифы от Днепроэнерго отличаются незначительно, но по сравнению с Востокэнерго и Западэнерго для Центрэнерго тарифы на электроэнергию являются ниже на 8% и 12% соответственно.
Несмотря на низкий уровень цен на электроэнергию по сравнению с другими компаниями отрасли, а также меньшие объемы производства электроэнергии, Центрэнерго получила лучшие финансовые результаты в первом полугодии 2011 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, увеличив уровень рентабельности EBITDA до 9%.
На сегодняшний день, тарифы для населения остаются ниже экономически обоснованных уровней и являются одними из самых низких в Европе. В связи с этим, рост тарифов на электроэнергию будет происходить и дальше, но следует учитывать и реформирования рынка угля, что уменьшит положительный эффект для тепловой генерации от роста тарифов.
Сегодня акции компаний энергетического сектора котируются чрезвычайно дешево по отношению к стоимости замещения, в частности для Центрэнерго показатель EV/Capacity составляет около $85 на кВт мощности, что в разы меньше стоимости возведения таких сетей сегодня. Можно сказать, что и с точки зрения доходного метода и метода сравнения, акции Центрэнерго имеют существенный потенциал роста. Кроме того, следует заметить, что горизонт привлекательности инвестирования приблизился, учитывая положительные сдвиги в отрасли.
Новости
В сентябре 2011 года производство готового проката уменьшилось на 2,2%, по сравнению с августом до 2 434 тыс. тонн. В январе-сентябре этого года производство готового проката увеличилось на 2,5%, до 21 776 тыс. тонн (9м2011/9м2010).
Производство проката. Сентябрь. 2011 | Сентябрь 2011 | Янв11/сент.11 | 9м.2011 | 9м.2011/9м2010 |
Азовсталь | 402 | 4 057 | -6,7% | 0,9% |
ММК им. Ильича | 399 | 3 575 | 10,8% | 21,6% |
Группа «ЕМЗ» | 214 | 1 807 | -0,9% | 0,7% |
Запорожсталь | 271 | 2 406 | -1,8% | 12,3% |
Алчевский МК | 270 | 2 765 | -10,6% | 32,5% |
Комментарий аналитика: Результаты, которые могут привести к движению цен акций эмитентов: Азовсталь и Алчевский МК уменьшили объем производства в сентябре по сравнению с предыдущим месяцем этого года на 7% и 11% соответственно. Другие компании сектора продемонстрировали результаты, свидетельствующие о начале медленного нисходящего тренда, и особого влияния на движение цен их акций не вызовут. В краткосрочном периоде на рынке будут преобладать негативные тенденции и ожидания, поэтому металлургам придется объемами предложения поддерживать уровень цен на продукцию. Как мы знаем, именно на такие шаги пошел Миттал Стил, остальных производителей невольно придется это делать, так как на основном рынке – Европе – избыток продукции местного производства, которая является сейчас дешевле продукцию украинских металлургических комбинатов. По нашим наблюдениям, колебания цен на продукцию имеет значительно большее влияние на абсолютное значение EBITDA, чем колебания объемов производства. Поэтому можно ожидать снижения объемов производства в отрасли для поддержания уровня цен, так как опыт 2008 года никто не хочет повторять.