Обзор Рынка Акций: Сильная Отчетность Центрэнерго
Перед открытием сформировался умеренно позитивный фон: Азия растет, ММВБ открылся (+0,1%), фьючерс EuroStoxx50 (+0,1%). Ожидаем открытие UX ростом.
Украинский UX открылся гэпом вниз, однако в течение торгов сумел отыграть потери и закрыться ростом 0,05%. Объем торгов составил 108 млн.грн. Украинский рынок рос несмотря на негативный внешний фон в Европе, где большинство фондовых рынков упало. Конгресс США и президент страны Барак Обама пока не смогли прийти к соглашению о повышении лимита госдолга.
Украинский UX тянуло вверх Центрэнерго (+2,5%), которое выросло на ожиданиях сильной отчетности. Компания отчиталась после закрытия рынка, и отчетность компании действительно превысила прогнозы аналитиков. Также уже отчитались Укртелеком (-0,3%) и Мотор Сич (-0,7%). Отчетность последней превысила наши прогнозы, тогда как Укртелеком показал убыток, что совпало с нашим прогнозом. Особым спросом сегодня будут пользоваться акции Харцызского ТЗ (-0,76%), который получил заказы на поставку труб для модернизации украинской ГТС.
Компании и отрасли
Днепроэнерго получила 289 млн грн чистой прибыли во 2К2011 [DNEN,Покупать,1670₴] Компания Днепроэнерго во втором квартале 2011 года заработала 2.1 млрд грн чистого дохода (+71% г/г), показатель EBITDA вырос на 60% г/г до 450 млн грн, чистая прибыль составила 289 млн грн (+42% г/г).
Станислав Зеленецкий: Квартальная отчетность умеренно НЕГАТИВНО для акций Днепроэнерго. Результат по EBITDA и чистой прибыли оказались хуже наших прогнозов (545 млн грн. и 461 млн грн.), тем не менее, по итогам полугодия, компания сумела значительно улучшить свои показатели: EBITDA и ЧП взлетели на 79% г/г и 74% г/г соответственно, рентабельность EBITDA улучшилась на 1.9пп г/г, маржа ЧП – на 0.8пп г/г. Улучшения связанны с ростом тарифов на э/э, которые смогли превзойти рост цен на уголь. В 1П2011 года, средний тариф Днепроэнерго составил 509,7 грн/МВт-ч, что выше на 27% г/г, при этом, рост цен на уголь, за аналогичный период составил в среднем 22% г/г.
Донбассэнерго получила 87 млн грн чистой прибыли во 2К2011 [DOEN, Покупать, 129₴] Компания Донбассэнерго во втором квартале 2011 года заработала 755 млн грн чистого дохода (+21% г/г), показатель EBITDA вырос в 4.5 раза г/г до 122 млн грн, чистая прибыль составила 87 млн грн (против 25 млн грн убытка во 2К2010).
Станислав Зеленецкий: Отчетность ПОЗИТИВНА для акций Донбассэнерго. EBITDA и чистая прибыль (ЧП) компании во 2К2011 превзошла наши прогнозы – 73 млн грн и 29 млн грн соответственно. В результате, это позволило компании оказаться с прибылью по итогам полугодия (2 млн грн). Улучшение финансовых показателей связанны с ростом тарифа для компании во 1П2011 на 25% г/г, в то время как цены на уголь возросли на 22% г/г. Кроме того, в связи с переходом на новый порядок начисления налога на прибыль, согласно новому Налоговому кодексу, вступившему в силу с апреля 2011, Донбассэнерго не был начислен налог на прибыль во втором квартале (чего мы не ожидали увидеть). В результате, Донбассэнерго смогла показать значительную чистую прибыль. Тем не менее, налог будет начислен в четвертом квартале, что сократит прибыль компании.
Западэнерго получила 222 млн грн чистой прибыли во 2К2011 [ZAEN,Покупать,525₴] Компания Западэнерго во втором квартале 2011 года заработала около 2.0 млрд грн чистого дохода (+90% г/г), показатель EBITDA вырос на 174% г/г до 355 млн грн, чистая прибыль составила 222 млн грн (+184% г/г).
Станислав Зеленецкий: Отчетность ПОЗИТИВНА для акций Западэнерго. Во втором квартале EBITDA Западэнерго превзошла наши прогнозы (299 млн грн), однако чистая прибыль (ЧП) компании оказалась немного ниже оценок (252 млн грн). По итогам полугодия, EBITDA Западэнерго возросла в 11.6 раза до 361 млн грн, при этом маржа EBITDA улучшилась на 8.6пп до 10%, чистая прибыль – 270 млн грн, при чистой рентабельности 7.5%. Тариф длякомпании в 1П2011 года вырос в среднем на 23% г/г, в то время как на уголь – на 22% г/г.
Помимо этого, из-за возобновления экспорта э/э и роста внутреннего спроса, производство э/э компании за период увеличилось на 27% г/г, что привело к значительному росту чистого дохода компании. Укртелеком сократил убыток до 15 млн грн во 2кв11[UTLM,ПОКУПАТЬ, 0,8₴]] Укртелеком во 2К11 понес чистый убыток в размере 15 млн грн. против прибыли 84 млн грн. во 2К10. EBITDA сократилась на 5% г/г, до 413 млн грн, тогда как доход сократился на 2% г/г, до 1,7 млрд грн. Андрей Патиота: результаты 2К11 вышли на уровне наших ожиданий, но хуже консенсус-прогноза. Несмотря на то, что второй квартал традиционно считался для Укртелеком наиболее успешным, в нынешнем году компания получила небольшой убыток из-за того, что продолжала нести единовременные затраты, связанные с выплатой выходных пособий персоналу. Выручка компании и EBITDA слегка превысили наши ожидания. Несмотря на продолжающийся резкий отток трафика в междугородном и международном сегменте фиксированной связи, Укртелеком выручило майское повышение тарифов на услуги местной связи. Мы ожидаем, что Укртелеком сможет показать небольшую чистую прибыль уже в третьем квартале, несмотря на значительные выплаты по финансовым обязательствам.
Стирол во 2К2011 получил 23 млн грн чистого убытка [STIR, Покупать, 120 грн] Концерн Стирол во втором квартале 2011 года заработала 1.3 млрд грн чистого дохода (+96% г/г), показатель EBITDA вырос до 37 млн грн (против 108 млн грн убытка в прошлом году), чистый убыток составил 23 млн грн (сократился в 2.9 раза г/г).
Станислав Зеленецкий: Отчетность НЕГАТИВНА для акций Стирол. Средние цены реализации продукции концерна во втором квартале свидетельствуют о сохранении дисконта к рыночным ценам на удобрения: аммиак реализовывался по цене $404/т или с 23% дисконтом к мировым ценам (FOB, Порт Южный), карбамид – $331/т или 21% дисконт, селитра – $288/т или 5% дисконт. Стирол во втором квартале нарастил выпуск карбамида на 82% кв/кв до 467 тыс.т, селитры – на 162% кв/кв до 151 тыс. т, в то время как выпуск аммиака сократился на 29% (190.5 тыс. т), что на наш взгляд связанно с проведением реконструкции цехов, о чем было анонсировано ранее.
В результате, во втором квартале компания сработала всего с 7.8% валовой рентабельностью (валовая прибыль 97 млн грн), что тем не менее, было ожидаемо так как мы прогнозировали сохранение дисконтов к мировым ценам. Подобное ценообразование занижает рентабельность компании, и если оно сохранится, это может иметь негативный эффект на стоимость компании. Кроме того, под вопросом остается цена на природный газ для Стирола в 2012 году, что также сдерживает рост цен акций Стирола.