В середине сентября украинская компания Систем Кэпитал Менеджмент (СКМ) объявила о слиянии своих двух активов: мариупольского метгиганта «Азовстали» и коксохимического завода «Маркохим». Большинство аналитиков фондового рынка прогнозируют, что после этого увеличится капитализация «Азовстали».
Сейчас «Маркохим» является крупнейшим поставщиком кокса на «Азовсталь», покрывая около 70% потребностей меткомбината. Ежедневно с коксохимического завода поступает в среднем 6 тыс. т кокса при необходимых 8,4 тыс. т. 19 сентября в Мариуполе прошли два собрания акционеров, в повестке дня которых стоял один вопрос о присоединение «Маркохима» к «Азовстали». Поскольку обе компании контролирует СКМ, как и ожидалось, сделка была одобрена акционерами.
Впрочем, правильнее говорить не о слиянии, а о присоединении, поскольку законодательно предусмотрены разные процедуры данных процессов. Результатом присоединения станет повышение капитализации на 21%, что в комплексе с ростом показателей деятельности комбината дает до 100% роста.
От чего зависит капитализация предприятия? От денежного потока, который оно способно генерировать. При этом удобно говорить и о стоимости акций, поскольку на мировом рынке капитализация предприятия тесно связана с рыночной оценкой акций. Как известно из заявлений менеджмента СКМ, в 2006 г. компания планирует выйти на международные финансовые рынки с фондовыми инструментами. Проведение Первичного предложения ценных бумаг (IPO) на западных рынках невозможно без четкой структуры, существования национального рынка ценных бумаг. Поэтому акционеры металлургического гиганта должны быть заинтересованы в формировании рынка. Судя по всему, такая возможность есть, поскольку в структуре ФПГ серьезно развивается финансовое направление.
Без существования внутреннего рынка акций невозможно будет осуществить качественное размещение бумаг на западных рынках, поскольку основные инвесторы в большинстве случаев общаются с рисковыми игроками, которые давно работают с внутренним фондовым рынком. Акции «Азовстали» давно обращаются на нем, но они подвержены значительным колебаниям, у них большой спрэд. Это выгодно спекулянтам, но не выгодно крупным портфельным инвесторам, которых интересует устойчивый рост высоколиквидных активов. Для этого и необходимо самим формировать спрос и предложение на бумаги. Возможно на «разогрев» рынка акционеры и потратят незначительную часть средств, однако она сторицей вернется при дальнейших операциях.
При этом, стоит отметить, что по некоторым методам оценки, акции меткомбината на текущий момент недооценены на 30-50%. А с учетом новых данных о деятельности – до 200-250%. Слияние же с «Маркохимом» позволит увеличить прибыль по расчетам специалистов до 3,5 млрд. грн. (как за счет суммирования прибылей предприятий, так и сэкономленных платежей между компаниями, уменьшением производственных, административных и прочих затрат). Даже при неизменном объеме реализации, акции предприятия будут стоить до 8 грн. Это явно будет на руку акционерам предприятия, которые смогут выгодно продать ценные бумаги, которые еще в прошлом году можно было купить по цене 15-18 коп./акцию.
Исходя из того, что в структуру СКМ входят и другие предприятия, пока неизвестно то, каким образом будет осуществляться выход на финансовые рынки. Но, судя по всему, среди прочих активов, предложенных западным портфельным инвесторам, будут и акции «Азовстали» (скорее всего, в комплексе с акциями других компаний группы).
Возможен, конечно, вариант выпуска единой акции для всех активов, но он имеет ряд недостатков, как, например, сложность управления и выработки четкой структуры группы. Скорее всего, к данному варианту СКМ придется готовиться минимум 3-4 года. Возможно, и будут акции единого предприятия, в которое входят все остальные компании на рынке, но не в следующем году – это точно.
Справка:
По оценкам экспертов, прибыль «Азовстали» до уплаты налогов, прочих платежей и амортизации составит по итогам года 3,67 млрд. грн.
Коэффициент, учитывающий соотношение прибыль на акцию, премию за пакет, риски, связанные с инвестициями и прочие факторы для Азовстали составляет порядка 8.
Текущие котировки ПФТС – 3,15 грн. на покупку; 3,47 грн. на продажу.
Котировки Американских депозитарных расписок (соотношение 1 к 10) $7,40 дол. (3,737 грн./акцию по официальному курсу).