Начав финансировать бюджет за счет дополнительной эмиссии гривни, правительство уже не сможет сдерживать инфляцию.
Национальный банк активно помогает правительству решать бюджетные проблемы. Происходит это по уже обкатанной схеме: государственные банки покупают государственные бонды, которые затем выкупает у них Центробанк. За восемь месяцев текущего года портфель ОВГЗ НБУ вырос на 34%, или 36 млрд. грн. (со 105,56 млрд. грн. на начало января до 141,7 млрд. грн. на 8 октября). Для сравнения: за весь прошлый год Нацбанк нарастил портфель гособлигаций всего на 21,2 млрд. грн. В нынешних условиях Кабмин вынужден пользоваться помощью НБУ, чтобы сгладить кассовые разрывы казны. Рецессия в экономике на фоне нулевой инфляции обернулась хроническими недопоступлениями в бюджет. Положение усугубляет плачевная ситуация с приватизацией. Провал государственной распродажи увеличил бюджетный дефицит еще примерно на 10 млрд. грн. По данным НБУ, дефицит госбюджета (за исключением расходов на обслуживание госдолга) в январе–июле 2013 года практически вдвое превысил показатель за аналогичный период прошлого года, достигнув 1,3% ВВП (против 0,7% ВВП в 2012-м).
При этом брать в долг команде Николая Азарова практически не у кого. Внешние рынки заимствований недоступны для Украины. Они окончательно захлопнулись после понижения в сентябре Moody’s Investors Service рейтинга наших гособлигаций с возможностью дальнейшего пересмотра до преддефолтного уровня. Не в силах обеспечивать финансирование бюджета и внутренний рынок. Несмотря на довольно высокую доходность (по пятилетним бондам — порядка 14% годовых), коммерческие банки отказываются покупать госбумаги. Поэтому спрос на ОВГЗ приходится обеспечивать госбанкам, которые затем сбывают их НБУ. Но подобные манипуляции не могут проходить для экономики бесследно. «Это говорит о том, что Нацбанк финансирует бюджет за счет допэмиссии», — пояснила происходящее экономист Всемирного банка Анастасия Головач. «Покупая госбумаги, Нацбанк, по сути, печатает деньги. Это подтверждает и рост монетарной базы. За восемь месяцев она выросла на 11,1%, в то время как в прошлом году — всего на 4,1%. Но этим дело не ограничится. Чтобы профинансировать защищенные статьи бюджета, Минфину до конца года понадобится еще до 40 млрд. грн.», — утверждает исполнительный директор «СASE Украина» Дмитрий Боярчук. А это значит, что НБУ продолжит печатать деньги.
Удивительно другое: включение печатного станка не отразилось на инфляционной динамике. По итогам сентября Госстат снова зафиксировал нулевую инфляцию, за январь–сентябрь — дефляцию 0,6%.
Отчасти это объясняется особенностями статистического учета. Более 50% потребительской корзины, на основе которой рассчитывается индекс инфляции, занимают социальные продукты питания. А цены на них жестко контролируются правительством. «Если бы в нашей потребительской корзине продукты составляли 15%, как, например, во Франции, мы бы увидели другую картину», — утверждает директор международного фонда Блейзера Олег Устенко. Кроме того, проводимая Центробанком эмиссия идет в основном на поддержание нынешнего уровня частного потребления. «Эмиссия НБУ позволяет поддерживать зарплаты в госсекторе хотя бы на уровне прошлого года. Но действия банковского регулятора никак не влияют на кредитную политику банков. Процентные ставки остаются высокими, рост кредитного портфеля — слабым (4,5% по банковской системе за восемь месяцев 2013 года. — Ред.). Как следствие, мы не видим вливания денег в экономику и, соответственно, влияния на инфляцию», — комментирует руководитель аналитического отдела SP Advisors Виталий Ваврищук. Часть денег вообще не выплескивается в оборот, например, идет на оплату газа. «Кроме того, нужно учесть, что монетарный фактор влияет на инфляцию не сразу, существует временной лаг. Его длительность зависит от состояния экономики, оборачиваемости ресурсов и ряда других факторов», — отмечает ведущий экономист блока финансовых рынков Креди Агриколь Банка Александр Печерицын.
Однако, как считают эксперты, инфляционному затишью скоро придет конец. Во всяком случае, правительство и НБУ активно готовят для этого почву. «Об этом свидетельствует тот факт, что в течение лета НБУ дважды снижал учетную ставку (такой шаг предпринимается для того, чтобы удешевить стоимость кредитов, расширить доступ корпоративного сектора к займам. — Ред.). Расширить возможности кредитования позволят и предполагаемые изменения по финансовым векселям. Компании смогут использовать их в качестве залога для получения кредитов от коммерческих банков, а последние — как обеспечение при получении рефинансирования. Смягчение монетарной политики вскоре приведет к росту инфляции», — полагает Олег Устенко.
Инфляционная динамика будет разогреваться и благодаря началу очередного раунда переговоров с МВФ. Идя навстречу требованиям фонда, власти могут решиться на повышение тарифов ЖКХ. В то же время Центробанк будет вынужден расширить коридор, в котором будет колебаться курс гривня/$. Импортеры уже в ближайшее время начнут закладывать в стоимость товаров девальвационную составляющую. Так что до конца года цены могут вырасти примерно на 2,5–3%, прибавляя каждый месяц в среднем 1%. В этом случае инфляция по итогам года составит 2–2,5%. Хотя, по оценкам экспертов, это мало поможет экономике, для разогрева которой необходим рост цен минимум 4–5%. Зато конец ценового затишья будет очень ощутим для частных потребителей, поскольку в ближайшее время им придется больше платить за коммунальные услуги и импортные товары.