Первым среди ведущих российских меткомпаний «кандидатом» на банкротство в случае дальнейшего ухудшения рыночной конъюнктуры остается «Мечел». В 2012 г. в бюджете холдинга Игоря Зюзина просматривается «дыра» размером почти в $4 млрд., ликвидировать которую нечем.
Рынок с нетерпением ждет годовой финотчетности «Мечела», надеясь найти в ней ответ на вопрос – идет ли компания «ко дну» или переживает временные трудности, как уже не раз было раньше.
Весьма озадачило наблюдателей недавнее (29 марта) сообщение «Мечела» о том, что компания ведет переговоры с кредиторами об изменении финансовых ковенант, которые де-факто уже нарушены по итогам 2011 г. Негативным фоном для компании стала также информация о возможном отзыве лицензий на добычу у крупнейших сырьевых активов компании – «Якутугля» и «Южного Кузбасса» (50% добычи коксующегося угля «Мечелом»).
Ну и самое главное – по итогам минувшего года ожидается ухудшение финпоказателей компании, что ставит под вопрос возможность финансирования инвестпрограммы и выплат по долгам.
За последний месяц акции «Мечела» потеряли в цене почти 15%, а капитализация компании снизилась до $4 млрд.
Согласно прогнозам российских аналитиков, по итогам 2011 г. выручка «Мечела» составит примерно $12,5-12,7 млрд., показатель EBITDA будет в диапазоне $2,4-2,5 млрд., прибыль – на уровне $500 млн. То, что финпоказатели существенно ухудшатся, косвенно свидетельствует отчетность по РСБУ: чистый убыток за 2011 г. составил 19,7 млрд. руб. против прибыли в 42,9 млрд. руб. годом ранее, выручка сократилась более чем в 5 раз – до 8,5 млрд. руб.
Напомним, что за 9 мес. 2011 г. чистая прибыль компании «Мечел» выросла к АППГ на 14%, до $526,73 млн. При этом выручка выросла на 38%, до $9,617 млрд., скорректированный показатель EBITDA – на 32%, до $1,856 млрд., тогда как маржа EBITDA снизилась с 20,16% до 19,31%.
Инвестиции «Мечела»
Основные расходы «Мечела» по инвестпрограмме в настоящее время сконцентрированы в горнодобывающем сегменте – в 2011 г. начата разработка крупного Эльгинского месторождения угля в Якутии, к которому в начале 2012 г. подведен железнодорожный подъездной путь, строительство которого длилось 4 года и обошлось компании в $1,25 млрд.
Основной инвестпроект в металлургическом производстве – строительство рельсобалочного стана на ЧМК мощностью 1,1 млн. т. В минувшем году введена в эксплуатацию первая очередь – МНЛЗ №5, агрегат «ковш-печь» №4 и установка вакуумирования стали. Планируется также строительство еще одного кислородного конвертера и МНЛЗ №6, а в перспективе – домны №3. Инвестиции в проект составят порядка $800 млн., запуск производства планируется на июнь 2012 г. Общий объём финансирования комплекса по производству рельсовой и балочной продукции составит $854 млн.
Всего в 2011 г. компания планировала инвестировать более $2 млрд., включая $1 млрд. заемных средств. В 1-м полугодии финансирование в размере $808 млн. осуществлялось полностью за счет долгосрочных кредитов. За 9 мес. 2011 г. капзатраты в основные средства и приобретение минеральных лицензий составили $1,39 млн., за год общая сумма капзтрат оценивается в $1,7 млн. Учитывая напряженную ситуацию с долгами, «Мечел» объявил о сокращении капитальных затрат в 2012 гг. до $1,1 млрд., это самая низкая сумма за последние 3 года.
Напомним, что для финансирования Эльгинского проекта (затраты – порядка $3 млрд.) планировалось провести IPO горнодобывающего подразделения «Мечел Майнинг». Сначала этому помешал кризис, сейчас также, учитывая нестабильную ситуацию на рынках сталепродукции и снижение стоимости руды и угля, не лучшее время для размещения.
Динамика чистого долга «Мечела» в 2008-2011 гг., $ млрд.:
9М 2008 г. | 9М 2009 г. | 9М 2010 г. | 3М 2011 г. | 6М 2011 г. | 9М 2011 г. |
4,95 | 5,2 | 6,75 | 7,9 | 8,6 | 9 |
Источник: данные компании
Основной проблемой компании остается высокая долговая нагрузка – чистый долг «Мечела» за последние три года почти удвоился, на сегодня являясь самым высоким в отрасли.
На 30 сентября 2011 г. общий долг «Мечела» составил $9,5 млрд., чистый долг (определяется как общий долг за вычетом денежных средств и их эквивалентов) – $9 млрд., рост на 27% и 25% соответственно.
На конец 3 кв. 2011 г. коэффициент «чистый долг/EBITDA» составил 3,9, в то время как ковенанты по кредитам допускают лишь 3,5.
В 2010 г. по основным финпоказателям «Мечел» оказался конце списке «большой пятерки» российских стальных компаний. В 2011 г. ситуация несколько улучшилась, однако в 4-м квартале, из-за падения цен на коксующийся уголь (сырье приносит компании почти 80% консолидированной EBITDA) и ослабления спроса на сортовой прокат результаты вновь ухудшились. Первый квартал 2012 г. будет еще хуже – уголь продолжает падать в цене, продажи метпродукции как на внешних рынках, так и внутри России стагнировали. Снижение финпоказателей может привести к ухудшению коэффициента «чистый долг/EBITDA» до 4, что, в свою очередь, усложнит рефинансирование задолженности. В 2012 г. «Мечелу» надо погасить $2,9 млрд. задолженности и профинансировать $1,1 млрд. капзатрат. Свободной наличности у компании практически нет, а для получения новых займов, ей придется закладывать акции своих активов, которые банкиры берут весьма неохотно. На самый «черный день» у «Мечела» остается возможность воспользоваться кредитной линией в объеме $1,6 млрд. плюс привлеченные буквально сегодня, 10 апреля, «Мечел» 15 млрд. руб. от размещения биржевых облигаций (ставка – 11,25% годовых). Эти средства будут использованы для рефинансирования краткосрочной задолженности компании.
Как полагают российские аналитики, «Мечелу» удастся договориться с кредиторами – в банкротстве такой крупной компании не заинтересованы не только в банках-кредиторах, но и высших эшелонах власти.
Далее читайте подробнее о долговых обязательствах 6 крупнейших российских стальных компаний