Для «Индустриального союза Донбасса» основной задачей в привлечении инвестора является получение доступа к дешевому сырью и кредитным ресурсам, которые, в частности, могут предоставить российские «Металлоинвест» и Evraz. Кроме того, как отмечается в пресс-релизе ИСД, преимуществом сделки именно с российскими инвесторами является их «опыт развития бизнеса в условиях кризиса и малопрозрачного способа управления финансово-экономической жизнью государства в период острых политических противоречий».
Меняем сталь на руду
«Индустриальный союз Донбасса», основанный в 1995 г., входит в число 30 крупнейших мировых производителей стали. В Украине основными металлургическими активами ИСД являются Алчевский и Днепровский металлургические комбинаты, Днепропетровский трубный завод и «Алчевкокс». В состав корпорации входят также Dunaferr, крупнейший производитель в Венгрии, и Huta Czestochowa, производитель №2 в Польше.
Наличие активов в ЕС определяет производственную стратегию группы – значительная часть выпускаемых украинскими комбинатами полуфабрикатов перерабатывается в готовую продукцию в Восточной Европе и реализуется на рынках ЕС.
По итогам 2009 г. ИСД вышел на 1-е место по выплавке стали в Украине, опередив «Метинвест»: произведено 6,5 млн. т чугуна (- 6% к уровню 2008 г.), 7,1 млн. т стали (-8%), 6,62 млн. т готового проката (на уровне 2008 г.) и 56 тыс. т труб (-60%). Производство кокса составило 3,43 млн. т (+3%).
Отсутствие собственных ресурсов угля и руды и высокозатратная программа модернизации стоимостью почти $4 млрд. остаются основными проблемами корпорации.
В 2004 г. ИСД приступил к реализации масштабной программы реконструкции сталелитейных предприятий группы, в рамках которой в модернизацию Алчевского МК предполагалось инвестировать $2 млрд., Днепровского МК – почти $1,5 млрд., и еще суммарно около $400 млн. – в Dunaferr и Huta Czestochowa.
К 2010-2011 гг. было намечено увеличить потенциал группы по выплавке стали до 15-16 млн. т в год, перейти на 100% конвертерное производство и непрерывную разливку, снизить долю выпуска полуфабрикатов в пользу производства и продажи готовой продукции – труб, рельсов, листа.
Отметим, что еще до кризиса ИСД на 80% завершил реконструкцию АМК, в которую с 2004 г. было вложено около 10 млрд. грн. Модернизация же ДМКД, в которую было вложено порядка 3 млрд. грн., из-за кризиса была приостановлена фактически на «полпути», для ее завершения необходимо еще около $2 млрд.
Долги
ИСД с самого начала взял курс на привлечение кредитов для финансирования программы реконструкции. По состоянию на 1 января 2005 г. долговые обязательства группы составляли $450 млн., к концу 2006 г. общий размер займов превысил $1 млрд. За последующие 2 года кредитный портфель вырос более чем на $2 млрд., и к концу 2008 г. достиг $3,3 млрд.
Отметим, что примерно в $2,5 млрд. оцениваются средства, вложенные ИСД за последние 5 лет в модернизацию АМК и ДМКД. Еще примерно $900 млн. уплачено за приобретение зарубежных метактивов (Dunaferr, HSCz и DAM Steel). Оплата долгов и инвестиции в эти предприятия обойдутся корпорации еще в более $1 млрд.
По оценкам ряда рейтинговых агентств, в 2009 г. показатель EBITDAR (прибыль до уплаты процентов, налогов, амортизации и аренд) группы снизился на 50%, до уровня в $910-950 млн.
В апреле 2009 г. Fitch отозвала рейтинги ИСД, предупредив о возможности ухудшения показателя «чистый долг/EBITDA» до 3-3,5 за 2009 г., в то время как взятые при получении займов обязательства составляют не выше 2,6.
Отметим, что из-за кризиса многие компании оказались в аналогичной ситуации. К примеру, у Interpipe соотношение «чистый долг/EBITDA» за 2009 г., по оценкам Fitch, составит 3,4-3,5 при ковенантах не выше 2,5.
Куда хуже дело у ряда российских компаний: у Evraz Group за 9 мес. 2009 г. этот показатель составил 8,4, а «Северстали» – и вовсе 12,9. Несмотря на это, обеим компаниям удалось провести с банками успешные переговоры о реструктуризации части кредитов
Таким образом, с точки зрения долгов ИСД находится в не самой худшей ситуации. И тем не менее, корпорация форсировала переговоры по привлечению инвестора, которые завершились в конце 2009 г.
Как уже говорилось в предыдущем материале, украинской компании нужен не кредитор, а партнер, который сможет придать ей мощную синергию для долгосрочного развития.
Переговоры и претенденты
Информация о переговорах ИСД с группой «Металлоинвест» Усманова появилась в феврале 2007 г. Тогда стороны не сошлись в оценке своей капитализации (стоимость «Металлоинвест» оценили в $10-12 млрд., а ИСД – $5-7 млрд.).
«Металлоинвест» – крупнейший производитель железорудной продукции в СНГ (в составе группы работают Лебединский и Михайловский ГОКи) и четвертый производитель ЖРС в мире. В 2008 г. производство руды и концентрата составило 38 млн. т, кроме того, группа занимает более 10% от суммарного объема мировой торговли металлизированным сырьем (HBI).
Выплавка стали («Уральская сталь» и ОЭМК) составила 6,4 млн. т. По этому показателю, согласно рэнкингу WSA, «Металлоинвест» в 2008 г. занял 46-ю позицию. Холдинг ведет строительство металлургического завода Hamriyah Steel в ОАЭ, проектной мощностью 1 млн.т. арматуры в год.
Консолидированная выручка холдинга в 2008 г. составила $9,2 млрд., EBITDA – $3,6-3,8 млрд., по итогам 1 полугодия 2009 г. консолидированный показатель EBITDA составил $343-368 млн.
Крупнейшие акционеры – Алишер Усманов (50%) и его партнеры Андрей Скоч (30%) и Василий Анисимов (20%)
Весной 2008 г. начались переговоры с Evraz Group, слияние с которой создало бы компанию стоимостью $50 млрд., которая вошла бы в пятерку крупнейших мировых производителей стали. Консультации затянулись до начала кризиса, с приходом которого они были остановлены.
Отметим, что Evraz Group в России занимает второе место по выплавке стали, уступая лишь «Северстали». В глобальном мировом рейтинге Evraz в 2008 г. с результатом 17,7 млн. т сумел подняться на высокое 15-е место.
По объему выручки компания имела второй показатель в РФ ($20,38 млрд.) и третий по чистой прибыли ($1,87 млрд.).
За 9 мес. 2009 г. продажи стальной продукции группы составили 10,7 млн. т, угля – 9 млн. т (в том числе – почти 6 млн. т для предприятий группы), железной руды – до 13,8 млн. т.
Основные бенефициары группы – Роман Абрамович (36,44%), Александр Абрамов (24,29%), Александр Фролов (12,15%) и Игорь Коломойский (9,72%), который в 2007 г. продал Evraz свои горно-металлургические активы.
Конкурентные преимущества группы – 100% обеспеченность собственным сырьем («Евразруда», Качканарский и Высокогорский ГОКи, «Южкузбассуголь» и 40% акций «Распадской») и диверсифицированность рынков сбыта. Если на предприятиях в России и Украине производятся преимущественно полуфабрикаты и строительный прокат, то заводы в Чехии, Италии, США и Канаде выпускают, помимо сортового, также листовой прокат и трубы.
Слабые стороны Evraz – наличие большой кредиторской задолженности ($10 млрд. на конец 2008 г.), значительная часть которой была сформирована в 2008 г., когда группа за заемные средства покупала канадскую IPSCO и американскую Claymont Steel.
Оценка ключевых показателей претендентов за минувший год:
Прогнозируемые в 2009 г. Показатели | Evraz | «Металлоинвест» |
Капитализация | $11 млрд. | нет данных |
Выручка | $10 млрд. | $5 млрд. |
EBITDA | $1,5 млрд. | $900 млн. |
Долг | $7,3 млрд. | $5,4 млрд. |
Перспективы
В кризисной ситуации заводы ИСД продолжили работу и показали сравнительно неплохие, на фоне почти 50% падения производства в отрасли, результаты. Однако корпорации не удалось провести реструктуризацию долгов, из-за чего на обслуживание кредитов пришлось направить большую часть генерируемой в группе выручки.
В течение минувшего года возникали сложности с поставками сырья, были и трудности со средствами, необходимыми для завершения начатых проектов по модернизации.
В 2010 г. ожидается удорожание металлургического сырья, а также рост прочих затрат на производство. Прогнозируемый же рост цен на прокат будет не столь значительным для получения выручки, достаточной для выплаты долгов. Таким образом, необходимость привлечения партнера, который в этой ситуации подставит плечо, выглядит очевидной.