Фондовый рынок ГМК: «медвежье» настроение

На прошлой неделе началось снижение индексов мировых рынков ценных бумаг, которое может стать стартом для длительной и глубокой коррекции. Украинский рынок акций ГМК вступил в рискованный период высокой волатильности перед вероятной сменой тенденции на падение.

За неделю 21-25 сентября индекс ПФТС вырос на 4,9% до 515,19 пунктов. Индекс украинских акций (UX), рассчитываемый Украинской Биржей (УБ), увеличился на 2,5% до 1268,97 пунктов. Объемы торгов акциями составили: ПФТС – 21,860 млн. грн (из них 14,412 млн. грн, или 66% – акции эмитентов ГМК); УБ – 150,225 млн. грн (из них эмитенты ГМК 66,899 млн. грн, или 45%). Наибольшие объемы сделок (см. табл.) были с акциями сталепроизводителей (7,238 млн. грн на ПФТС и 63,122 млн. грн на УБ), шахты «Комсомолец Донбасса» (4,272 млн. грн на ПФТС), коксохимов (0,877 млн. грн на ПФТС и 3,338 млн. грн на УБ), ГОКов (1,180 млн. грн на ПФТС).

Рост наблюдался практически по всем акциям ГМК. Наиболее ликвидные акции украинских сталепроизводителей выросли на 10-20%: «Азовсталь» подорожала на 21%, группа ЕМЗ на 13%, Алчевский МК на 21%, Ясиновский КХЗ на 14%, Авдеевский КХЗ на 10%. Среди менее ликвидных акций вырос «Интерпайп Новомосковский ТЗ» (+35%), шахтоуправление Покровское (+12%), шахта «Комсомолец Донбасса» (+9%).

Несмотря на рост украинских акций, практически все мировые индексы на прошлой неделе снизились: российские – на 1-2%, ведущие мировые также – на1-2%, китайские – на 3-5%.

Цены акций российских компаний ГМК на прошедшей неделе практически не изменились. Лидирующие мировые сталепроизводители подешевели: ArcelorMittal – на 9%, ThyssenKrupp – на 6%, Voestalpine – на 2%, Nucor – на 6%. Азиатские компании также подешевели, снижение составило 3-4%. Падение акций китайских сталепроизводителей было более серьезным, 7-15%. Цены акций ведущих мировых сырьевых компаний за неделю в основном снизились на 3-6%, хотя Vale выросла на 2%. Ferrexpo упала в Лондоне на 8%.

Цены на прокат в Китае после стабилизации снова начали снижаться (за неделю на 1-3%), несмотря на увеличение спотовых цен на железорудную мелочь с содержанием железа 63,5% до 86-90 долл./т (рост на 3-4% за неделю). Вопреки слабости внутреннего рынка, китайские сталепроизводители не планируют снижать объемы производства с нынешних рекордных уровней до тех пор, пока есть возможность продавать выше себестоимости. Мы считаем это большой угрозой для мировых рынков проката, а значит и для украинских экспортно-ориентированных сталепроизводителей.

События прошлой недели (заседание Комитета по операциям на открытом рынке Федеральной резервной системы США, саммит «большой двадцатки») в целом были негативными для настроений игроков финансовых и фондовых рынков. Главный итог – усилились ожидания снижения доступности «дешевых» денег. Так, по сообщениям Financial Times, ФРС США изучает возможность продажи накопленных активов разной «токсичности» на различных рынках в рамках следующего этапа вывода экономики из кризиса. Как уже неоднократно отмечалось, снижение доступности дешевого финансирования способно обвалить мировые фондовые рынки. Падение мировых индексов на прошедшей неделе подтвердило критическую важность этого фактора для рынков акций. Разумеется, доступность денег влияет и на другие рынки: так, на прошлой неделе подешевели золото и нефть.

Мы считаем, что рынки акций во многом переоценены, и при неизменности всех прочих факторов падение было бы обоснованным. Действительно, несмотря на краткосрочную стабилизацию последних месяцев, проблемы в мировой экономике (в основном чрезмерные объемы долгов в США и других развитых странах) далеко не решены, а рост индексов с начала марта был избыточным. Неясно, насколько длительным и глубоким будет начавшееся на прошлой неделе снижение. Критически важны настроения инвесторов. В случае, если ФРС США каким-то образом даст понять, что «удорожание» денег в ближайшем будущем не предвидится, ожидание неизбежности падения цен на акции может ослабиться. Игра на повышение может начаться на ближайших же хороших новостях во второй половине октября (результаты экономик и компаний за третий квартал). С другой стороны, молчание ФРС США, заявления об укреплении дисциплины, и тем более реальные действия в этом направлении способны обвалить рынки рискованных активов.

Подводя итоги, отметим, важной особенностью прошедшей недели стали большие объемы торгов на УБ, и ликвидные акции ГМК были среди фаворитов инвесторов. Тем не менее, динамика торгов была неоднозначной: после прыжка на 10-20% вверх в среду, в четверг акции снизились практически до уровней начала недели, а в пятницу – снова резко выросли. На фоне общего снижения мировых рынков мы не находим объяснения этим резким проявлениям «бычьих» настроений украинских спекулянтов. Особенно неясен интерес к акциям сталепроизводителей: в сентябре в целом ослаб спрос на экспортных рынках, а локальный дефицит сырья (в основном кокса и в меньшей степени металлолома) не позволяет многим комбинатам выполнять даже скорректированные планы. Так, «Металл-Курьер» сообщает о трудностях на «Запорожстали», ДМК им. Дзержинского, Алчевском МК. Интерес к коксохимам, которые в чем-то выигрывают от дефицита кокса, более понятен, но возможный в ближайшие месяцы обвал мировых рынков стали китайцами может охладить и этот украинский сектор. В целом, мы считаем, что украинский фондовый рынок, в частности акций ГМК, вступил в рискованный период высокой волатильности перед вероятной сменой тенденции на падение.

Торговля акциями предприятий ГМК на ПФТС и УБ за 21-25 сентября 2009 г.

*«н/т»: – акции не торгуются на УБ; «—»: сделок за период не было

Источник: ПФТС, Украинская Биржа (УБ), Bloomberg, оценка «Сократа»