Фондовый рынок ГМК: акции замирают

Индексу ПФТС, достигшему 25 мая максимума в 446,50 пунктов, предстоит в период летнего затишья торговой активности серьезная проверка: будут ли сохранены новые уровни, или рост был в основном спекулятивным и начнутся поиски нового дна?

За неделю 25-29 мая индекс ПФТС снизился на 1,5% до 438,03 пунктов. Индекс украинских акций (UX), рассчитываемый Украинской Биржей (УБ), упал на 1,0%, до 1 122,3 пунктов. Объемы торгов акциями составили: ПФТС – 20,013 млн. грн. (из них 5,166 млн. грн., или 26% – акции эмитентов ГМК); УБ – 29,348 млн. грн. (из них эмитенты ГМК 8,397 млн. грн., или 29%). Торговались практически все секторы (см. таблицу), и наибольшие объемы сделок были с акциями сталепроизводителей (2,471 млн. грн. на ПФТС и 8,005 млн. грн на УБ), шахт (1,335 млн. грн. на ПФТС и 0,032 на УБ), трубников (0,744 млн. грн. на ПФТС) и коксохимов (0,532 млн. грн. на ПФТС и 0,337 млн. грн. на УБ). Среди значимых ценовых движений отметим падение акций Днепропетровского трубного завода (-40%, см. таблицу).

«Украинские Новости» сообщили, что «Запорожсталь» планирует продолжать проект капвложений объемом 1,3 млрд. долл. по строительству конверторного цеха и реконструкции агломерационного производства. Компания получила от облсовета и Минприроды разрешение на дальнейшую эксплуатацию мартенов до 2018 г., и взяла обязательства к этому сроку закончить переход на конверторы. Это разрешение «Запорожстали» потребовалось для того, чтобы ЕБРР смог рассмотреть в ближайшем будущем кредитование проекта. Учитывая ожидающиеся в ближайшем будущем малые денежные потоки от операционной деятельности, мы подчеркиваем, что не исключена допэмиссия объемом до 100 млн. долл. (размытие в 2,2 раза). В принципе, «Запорожсталь» может обойтись и без допэмиссии, но увеличение акционерного капитала может увеличить шансы получить кредит ЕБРР. Кроме того, выпуск акций может дать для одной из двух крупных групп акционеров (предположительно, группе «Мидланд») возможность сконцентрировать контрольный пакет акций. Участие в программах капвложений в период низких прибылей часто связано с допэмиссиями, и миноритарным акционерам стоит помнить о возможности быть поставленными перед выбором: либо поучаствовать в допэмиссии и профинансировать стройку, либо согласиться на размытие их доли в компании.

В мае индекс товаров Reuters/Jefferies CRB (19 товара, включая алюминий, никель, золото, медь, нефть, природный газ, пшеница, хлопок и др.) вырос на 14% (рекордный месячный рост с июля 1974 года). Рост цен на товары отчасти связан с падением доллара к корзине других валют в мае на 4,9%. Нефть выросла на 30%, золото – на 10%, пшеница – на 15%, сахар – на 14%. За тот же период стоимость горячекатаного листа в США снизилась на 6,7% (журнал Purchasing).

Мы подчеркиваем, что эта ситуация, с нашей точки зрения, закономерна в условиях девальвации валют и чрезмерной долговой нагрузки: товары первой необходимости укрепляются, капитала для долгосрочных вложений становится меньше, а значит, и спрос на сталь снижается. Разумеется, наличие избытка предложения на вторичных рынках жилья, автомобилей, связанное с кредитным разгулом прошлых лет, также негативно для спроса на сталь.

Тем не менее, глобальный индекс капитализации производителей чугуна и стали компании Bloomberg (BWIRON) вырос за месяц на 21%, это больше, чем аналогичный индекс капитализации производителей нефти (BWOILP), увеличившийся на 16%. Возможно, падение акций сталепроизводителей было чрезмерным в сравнении с падением «нефтяных» акций; возможно, после подъема «стальным» акциям предстоит коррекция. Но для нас наиболее понятным будет дальнейший рост «нефтяных» акций, так как фундаментальные аспекты этой отрасли представляются более сильными.

Подводя итоги, отметим, что, кроме обесценивания валют, цены на сырье поддержаны во многом спросом со стороны Китая, экономика которого пострадала во время кризиса в меньшей степени. В то же время экономика Украины выбирается из кризиса медленнее, и индексу ПФТС, достигшему 25 мая максимума в 446,50 пунктов, предстоит в период летнего затишья торговой активности серьезная проверка: будут ли сохранены новые уровни, или рост был в основном спекулятивным и начнутся поиски нового дна?

Торговля акциями предприятий ГМК на ПФТС и УБ за 25-29 мая 2009 г.

Источник: ПФТС, Украинская Биржа (УБ), Bloomberg, оценка «Сократа»