Азбука украинских металлургических ФПГ: Группа «Запорожсталь», «Энерго» и другие

Группа «Запорожсталь», себестоимость продукции которой одна из самых низких в отрасли, начинает активные процессы консолидации своих активов. Основная цель – получить доступ к дешевым финансовым ресурсам на международных рынках заимствований для дальнейшего развития. В то же время, в силу различных причин концерн «Энерго», «Криворожсталь» и ММК им. Ильича являются своеобразными «белыми воронами» на карте отечественной металлургии.

В апреле «Запорожсталь» взбудоражила фондовый рынок планами через допэмиссию присоединить к себе группу аффилированных компаний. 7 июня собрание акционеров «Запорожстали» решит вопрос о присоединении пяти ООО: «Торговый дом «Запорожсталь», «Стил Трек», «Торговый дом огнеупоров», «ВТП «Запорожсталь-Инвест-Торгпром» и «Центросталь». Схема объединения: комбинат увеличит УФ на 450 млн. грн. – до 660,9 млн. грн., при этом дополнительно выпускаемые акции обмениваются на доли в уставных фондах присоединяемых обществ.

Миноритарные акционеры, которым принадлежит сейчас менее 20% акций «Запорожстали», не смогут участвовать в обмене, поскольку не владеют долями в присоединяемых компаниях, и их пакеты в результате допэмиссии уменьшатся примерно втрое. Мажоритарные же акционеры смогут нарастить свою совокупную долю акций с 81 до 94% акций.

Запорожский метгигант, по объемам производства входящий в четверку крупнейших в стране, находится на пороге больших перемен. Благодаря вложениям в реконструкцию доменного производства себестоимость выплавки стали на «Запорожстали» одна из самых низких в отрасли, а основная выпускаемая продукция (плоский прокат) хорошо продается как на внутреннем, так и на внешних рынках.

В то же время, комбинат нуждается в крупных инвестициях для замены устаревшего мартеновского сталеплавильного производства на более эффективное конвертерное. Для перехода на кислородные конвертеры и машины непрерывного литья заготовок понадобится не менее $1 млрд. Консолидация активов имеет целью повысить капитализацию компании и облегчить доступ к международным финансовым ресурсам.

Сейчас «Запорожсталь» на паритетных условиях контролируют три группы акционеров: «киевская» (Хмельницкого-Иванова), «британская» (Шнайдера-Шифрина) и «запорожско-западно-украинская» (Сацкий и Дворецкий). Почти 60% акций запорожского предприятия сконцентрировано компанией Steel Group Limited, которая представляет интересы «киевской» и «британской» групп. Ожидается, что в SGL войдет и третья группа акционеров, после чего Steel Group, возможно, будут делегированы все права по управлению активами создаваемого на базе «Запорожстали» холдинга, равно как и привлечение кредитов и займов.

Не исключено и то, что капитализация комбината с объединением профильных активов проводится с прицелом на возможную продажу. По мнению экспертов, оценочная стоимость «Запорожстали» до присоединения других активов составляет около $1,5 млрд. По некоторым данным, в начале года совладельцы комбината отклонили предложение о покупке предприятия за $1,2 млрд.

Хотя присоединение трейдерских структур не слишком укрупнит «Запорожсталь», предприятию все же следует упорядочить схемы взаимодействия с «родственными» металлоторговцами. На сегодня крупных сырьевых активов, полный контроль над которыми осуществляет «Запорожсталь», не много. Дружественные акционерам комбината компании, в частности, «Ресурс, Лтд» (поставляет сырье на «Запорожсталь»), являются владельцами ведущего украинского производителя огнеупоров «Запорожогнеупор». Кроме того, блокпакет Часовоярского огнеупорного комбината принадлежит присоединяемому сейчас к комбинату «Торговому дому огнеупоров». «Запорожсталь» является крупным акционером «Запорожкокса» (контроль осуществляет СКМ), Запорожского железорудного комбината (крупнейший акционер – словацкая компания Minerfin) и Луганского трубного завода.

Без солидных сырьевых активов на сегодняшний день запорожский комбинат просто не может сформировать полноценный вертикальный холдинг. Реальные гарантии поставок предприятие имеет только от ЗЖРК (40% своей руды поставляет комбинату), где у «Запорожстали» есть шансы нарастить свой пакет до контрольного. Не имеет «Запорожсталь» и сталепрокатных мощностей в Европе, которые облегчали бы комбинату доступ на рынки ЕС. Совладельцы «Запорожстали» Шифрин и Шнайдер через компанию Midland владеют Волгоградским метзаводом «Красный Октябрь», это предприятие прибыльное, но небольшое, и возможности для синергии с украинским меткомбинатом минимальны.

Ожидалось, что в 2005 г. «Запорожсталь» разместит еврооблигационный заем размером около $300 млн., однако выпуск облигаций был отложен. В декабре 2005 г. «Запорожсталь» получила от агентства Moody’s корпоративный рейтинг «В3» с прогнозом «стабильный». Возможно, после выпуска еврооблигаций комбинат проведет и первичное размещение акций на международных рынках.

До сих пор «Запорожсталь» проводила реконструкцию за собственные средства, привлекая кредиты лишь на закупку отдельных агрегатов для прокатного производства. В минувшем году первый крупный синдицированный кредит в ?29 млн. получен в Citibank. Пока размер долговых обязательств, в том числе по кредитам, у комбината на сегодня один из самых низких среди ведущих предприятий ГМК (около 500 млн. грн.), что является позитивным фактором для привлечения новых крупных займов.

За минувший год выручка «Запорожстали» составила почти 8 млрд. грн., прибыль – 1,06 млрд. грн. ЗЖРК за 2005 г. произвел продукцию на 308 млн. грн., прибыль за 1-е полугодие – 27,364 млн. грн.

Без «шума и пыли» почти завершено формирование метхолдинга концерном «Энерго». Третья по мощности донецкая группа обеспечена углем, коксом и сталепрокатными мощностями, для равновесия ей не хватает только своей руды. Под контролем Виктора Нусенкиса, Леонида Байсарова и Геннадия Васильева работают Донецкий МЗ и «Донецксталь», «Макеевкокс» и Ясиновский КХЗ. Углем (около 5 млн. т, в том числе, коксующихся марок) группу обеспечивает шахта «Красноармейская-Западная №1».

В минувшем году выручка этих предприятий (без шахты) превысила 4 млрд. грн., данных о прибыли пока нет, но показательно, что за 2004 г. чистая прибыль сравнительно небольшой «Донецкстали» составила 1 млрд. грн.

У группы избыток свободного кокса, и по этой причине с 2006 г. основные мощности Ясиновского КХЗ переданы в долгосрочную аренду ММК им. Ильича. Тем временем, «Энерго» укрепляет свои позиции на российском рынке угля. Вдобавок к достраиваемой шахте «Костромовская» концерн недавно прикупил шахту «Заречная». Две кузбасские шахты способны давать около 6 млн. т угля в год. В России группа работает под новым брэндом ЗАО «Донсталь». Это название в Украине почти неизвестно, но возможно, оно и станет основным для метпредприятий группы.

Группа до сих пор демонстрирует желание развиваться в опоре на собственные силы, в выходе на международные рынки заимствований для нее смысла нет, в проведении IPO – тем более.

«Криворожсталь», которая сама по себе является очень сбалансированным по сырью и металлопродукции вертикальным холдингом, вошла в Mittal Steel, так что глобальные вопросы развития предприятия теперь решаются в Лондоне и Роттердаме. Кредиты будут и уже есть, в том числе первый большой займ на $200 млн. от ЕБРР, а вот еврооблигаций и размещения акций на фондовых биржах в ближайшее время не будет.

Особым остается «путь Ильича». Руководитель Мариупольского МК Владимир Бойко заявил, что предприятие не пойдет на рынок внешних заимствований и тем более на IPO. В интервью изданию «Эксперт-Украина» им была сказано буквально следующее: «Дешевые кредиты нам не нужны, потому что нам не нужны кредиты в принципе. Если у меня в кармане лежит пачка денег, зачем мне их просить еще у кого-то под процент? Мы никогда кредитов не брали и не возьмем». Так что у ММК им. Ильича все хорошо, к тому же он обзавелся собственным коксом Ясиновского КХЗ.

1. Систем Кэпитал Менеджмент

2. Индустриальный союз Донбасса

3. «Приват» и «Смарт-групп»