13 Лютого, 2012

Мы пересмотрели справедливые цены вагоностроительных предприятий, основываясь на результатах работы в 2011 и скорректированных прогнозах на 2012-15 г.г., и подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ для акций Крюковского и Стахановского ВСЗ. Транспортный сектор оказался под давлением снижения деловой активности и опасений замедления роста мировой экономики, цены на грузовые вагоны в 2П2011 снизились на 15-18% – до 60-65 тыс. долларов, а прогноз средней цены на 2012 снижен до 70-75 тыс. со 100 тыс. Мы снизили оценку прибыльности по итогам 2011 года до 11,4% с 12,6% для Крюковского ВСЗ и до 5,5% с 8,1% для Стахановского ВСЗ. Прогноз средней рентабельности по чистой прибыли на 2010-15 г.г. снизился на 0,3 п.п. – до 10,2% и 7,5% соответственно. На этом фоне, на наш взгляд, рынок излишне негативно оценивает акции вагоностроительных предприятий, которые торгуются на 42-68% ниже уровня февраля 2011 года. Мы полагаем, определенность относительно развития долгового кризиса в Еврозоне и рост аппетита к риску, по мере стабилизации цен на сырьевых площадках вернут интерес инвесторов к акциям вагоностроительных предприятий на фоне стабильного спроса в объеме около 95-100 тыс. единиц в год на рынке СНГ. Реформирование УЗ и ожидаемая либерализация рынка ж/д перевозок станет фактором наращивания парка частными операторами и корпоративным сектором, что создаст дополнительны спрос на внутреннем рынке.

Сегодня утром мы наблюдаем умеренный рост стоимости рисковых активов в ответ, как это кажется, на принятие греческой стороной условий предоставления финансовой помощи. Однако если бы мы говорили об «окончательном решении греческой проблемы», рост рынков акций наверняка превышал бы несколько процентов.