Подорожание природного газа ставит под угрозу существование всей химической промышленности Украины. Крупнейший в отрасли концерн «Стирол» нашел решение проблемы в диверсификации и модернизации производства. Следующим шагом станет выход на международные фондовые площадки
Украинская химическая промышленность сегодня переживает переломный момент. Необходимо перевести отрасль на новую основу, при которой даже при цене природного газа в 250 долларов за тысячу кубометров предприятия смогут работать без убытка. Пока ценовым пределом для них является уровень в 170–180 долларов, а при повышении цены до 220 долларов остановятся все.
О том, что цены на топливо обязательно вырастут, знали многие, но большинство руководителей предприятий надеялись на чудо. Руководители концерна «Стирол» на чудо не рассчитывали, поскольку еще в советское время поняли необходимость радикальных перемен. Когда на партийной конференции в ноябре 1988 года директор производственного объединения «Стирол» Николай Янковский объявил о намерении создать акционерное общество, все, включая секретаря парткома, были в шоке. Мало кто в СССР тогда имел понятие о такой форме собственности. Еще меньше понимали, зачем это нужно.
Российский КамАЗ и украинский «Стирол» были первыми ласточками. «В феврале 1989 года в районном совете города Горловки мы зарегистрировались как арендный концерн. Но поскольку на предприятии были оборонные объекты (например, производство олеума — раствора серного ангидрида в серной кислоте, используемого для изготовления взрывчатки. — «Эксперт»), нам со всех сторон начали чинить препятствия», — вспоминает почетный президент ОАО «Концерн Стирол» Николай Янковский. Поэтому провести акционирование до развала Союза предприятие не успело. «Концерн Стирол» был официально зарегистрирован только в феврале 1993 года, на условиях аренды с правом выкупа. Выкупали предприятие постепенно, направляя полученную прибыль на приватизацию. Таким образом, в руках трудового коллектива оказалось около 77% акций предприятия, 23% осталось у государства (в 1998-м доля государства была продана частным инвесторам на Украинской межбанковской валютной бирже).
Реформирование собственности было необходимо, чтобы приспособить крупное, но отстающее от мировых стандартов индустриальное предприятие к новым условиям. Вся украинская химическая промышленность рассчитывала, что газ будет дешевым всегда. Между тем лидеры мировой индустрии уже работали по-другому. Такие компании, как Dow Chemical, Monsanto, BASF и другие, начали развивать у себя разноплановые направления деятельности и внедрять очень гибкую схему присутствия на мировом рынке. Первый звонок для них прозвучал во второй половине 90-х годов. После очередного роста мировых цен на газ и цикличного снижения стоимости удобрений в развитых странах началась стратегическая переориентация производств. Из этой ситуации пытались выйти по-разному: модернизировали заводы, диверсифицировали производство или создавали конгломераты с производителями газа (как, например, финская Kemira или норвежская Yara). Ведь в себестоимости карбамида, селитры и аммиака доля природного газа составляет от 70 до 90 процентов.
В 90-е годы и «Стирол», потребляющий шесть миллионов кубометров газа в сутки, стал строить планы по внедрению энерго- и ресурсосберегающих технологий, оптимизации управленческой структуры, диверсификации производства. В составе концерна появились такие нетрадиционные для производителей удобрений направления, как фармацевтика («Стиролфарм») и биотехнологии («Стиролбиотех»). Концерн активно начал создавать дочерние и совместные предприятия для обслуживания основных производств (аммиака, карбамида, селитры), а также для выпуска новых видов продукции. Так возникли компании «Стиролхимтрейд», «Стирол-IT», «Стиролмонтаж», «Стиролтранс» и даже охранная фирма «Стирол секьюрити сервис», с помощью которой удалось полностью исключить хищения с предприятий концерна.
Создание целой группы сервисных компаний, способных качественно обслужить основное производство, позволило сконцентрировать его на главном — инновациях и повышении производительности труда. Нашли иностранных партнеров, которые принесли новые технологии, подходы и менеджерские принципы. В 1993 году стартовало производство одноразовой упаковки на совместном украинско-американском предприятии «Ханстман-Стирол». Сегодня на базе этого СП организовано ООО «Стирол Пак», состоящее из шести заводов, которое выпускает кроме одноразовой упаковки, полимерные пленки, поролон, теплоизоляционные плиты из вспененного полистирола и т.п. Этот же сценарий компания использовала и дальше. В 1995 году было создано украинско-американское предприятие «IBE-Стирол» по производству карбамидо-аммиачной смеси (жидкие удобрения, применяющиеся в США, Канаде, Франции). А через год в составе концерна заработало фармацевтическое производство — в сотрудничестве с канадской компанией Western Industrial Group. На первом этапе предприятие выпускало аспирин (позже его переименовали в аспетер — после конфликта с немецким фармацевтическим концерном Bayer AG, владеющим правами на бренд «аспирин»), парацетамол и витамин С.
Кузница кадров
В начале 90-х все химические предприятия Украины столкнулись с катастрофической нехваткой средств. Это было связано с высокой затратностью производства и низкими ценами на мировом рынке на аммиак и карбамид. Для того чтобы регулярно выплачивать зарплату работникам, концерну пришлось пойти на непопулярные меры — сократить рабочие места. Как рассказала нам бывшая сотрудница «Стирола», увольняли через профком, иногда целыми группами, по два-три раза в год. Так, если в советские времена число сотрудников превышало 10 тыс. человек, то за период реструктуризации оно уменьшилось вдвое. «В стратегическом плане нам нужны безлюдные малоэнергозатратные технологии и рабочие места, которые создавали бы новые виды и новое качество продукции», — убежден Николай Янковский. Поэтому на концерне изменилась структура рабочих мест. Если ранее технических работников (аппаратчиков, слесарей и др.) было 7200 человек, то сегодня их число сократилось до 1150. Большинство рабочих переквалифицировали в другие специальности. Например, раньше собственных строителей и монтажников у «Стирола» не было, а сейчас их две тысячи человек. Это позволяет подразделениям компании оказывать услуги «на сторону». Так «Стиролстроймонтаж» монтирует сети теплоснабжения, а «Стиролхимстрой» реконструирует здания в Горловке.
| «Если промышленные комплексы хотят быть конкурентоспособными и гибкими, они должны развивать не только вертикальную, но и горизонтальную интеграцию» |
Повышение производительности связано не только с прогрессивными управленческими решениями. Возросла интенсивность работы. Как рассказали корреспонденту «Эксперта» сотрудники «Стирола», работа у них начинается в 7.30 и может длиться до 17 часов и дольше. К тому же работают и в субботу, до обеда. Жесткий график выдерживают не все. Особенно молодежь, которая при первой возможности пытается вырваться в Донецк или в Киев. На предприятии зарплата рабочего составляет около 1500 гривен. Работа на «Стироле» ценится не столько за размер заработка, сколько за его стабильность. Даже в самые сложные моменты, когда по всей стране задержки по зарплатам составляли несколько месяцев, сотрудники концерна получали ее вовремя и в полном объеме. По словам Николая Янковского, ему приходилось свозить деньги со всей области, чтобы вовремя рассчитаться с рабочими.
Чтобы уменьшить отток квалифицированных кадров и молодежи, концерн создал корпоративный пенсионный фонд (один из крупнейших в стране), деньги в который поступают не из зарплаты работников, а из средств концерна. Сумму, накопленную на персональном пенсионном счете, по достижении пенсионного возраста сотрудники могут забрать, передать по наследству либо использовать как пожизненную пенсию. Установлены доплаты тем, кто учится в вузах по профильным специальностям, за ученые степени и использование в работе иностранных языков. При Донецкой академии управления работает кафедра новейших технологий в менеджменте, где руководящие кадры «Стирола» повышают квалификацию. До недавнего времени приходилось приглашать в Горловку преподавателей из Канады и России, поскольку местных специалистов не было. Эти шаги позволили преодолеть противодействие переменам. Если раньше сотрудники не понимали, как один человек сможет выполнять работу за пятерых, то сегодня этот вопрос не стоит.
Доли рынка в производстве аммиака, аммиачной селитры и карбамида в Украине
Концепция замкнутых циклов
И все же важным условием выживания, по словам вице-президента «Концерна Стирол» Валерия Степанова, остается жесточайшая экономия всех ресурсов: электричества, газа, воды. Так, введенная в эксплуатацию в конце прошлого года первая очередь когенерационной электростанции (одновременно производит тепловую и электрическую энергию) мощностью 25 МВт позволила обеспечить предприятие электроэнергией на 40%. Ее себестоимость в три раза меньше, чем цена электроэнергии, поставляемой «Донбассэнерго». В этом году планируется запуск второй очереди, что позволит «Стиролу» обеспечить себя электроэнергией на 80%, а ежегодный экономический эффект от этого вырастет с нынешних 5,5 млн до 8,6 млн долларов.
Нынешним летом «Стирол» реализовал еще один проект минимизации энергозатрат. Концерн перевел свой локомотивный парк, состоящий из десяти тепловозов, на использование солярки с двадцатипроцентной добавкой биодизеля собственного производства. Это позволит не только сэкономить на горючем, но и сократить выбросы углекислого газа ежегодно на 35 тыс. тонн.
Каждый час «Стиролу» требуется 2400 кубометров воды. Еще три года назад концерн брал ее в реке Северский Донец и сбрасывал туда отработанные стоки, загрязняя окружающую среду, что грозило серьезными штрафами. Внедрив оригинальную технологию, «Стирол» сумел создать замкнутый цикл. Собственные промышленные стоки теперь очищают и возвращают в производство. В 2004 году концерн полностью исключил потребление речной воды. Более того, чтобы сохранить требуемое содержание соли в системе водоочистки, «Стирол» стал забирать городские стоки Горловки и откачивать воду из близлежащих шахт. И здесь экологические и экономические проблемы решались параллельно. Экономический эффект от системы водоочистки составил семь миллионов долларов в год. Инвестированные в эти установки десять миллионов долларов окупились меньше чем за полтора года.
Сравнение показателей деятельности химических компаний в 2006 году
Концепция замкнутых циклов относится и непосредственно к производству. «Мы стараемся всё делать сами, — говорит Николай Янковский. — Наше предприятие «Стиролмаш» производит оборудование, которое ранее заказывалось на машиностроительных предприятиях. Это позволяет снизить его стоимость минимум в два раза.» Многие комплектующие и сырье «Стирол» также производит на месте, формируя замкнутый производственный цикл. «Например, выяснилось, что на рынке пользуются популярностью пентафталевые краски (стойкие к температуре, влажности, химическим испарениям. — «Эксперт»). Для производства пентафталевых красок используется лак, который концерн до недавнего времени закупал. С целью удешевления нашей продукции (лак составляет тридцать процентов краски) мы построили у себя по турецкой технологии установку, изготавливающую лак. Для его производства необходимо подсолнечное масло, которое подвержено сезонным колебаниям цены, в связи с чем лак может стоить дороже. Поэтому соорудили у себя установку и по изготовлению подсолнечного масла. Масло мы используем в производстве лака, лак — в изготовлении краски, а краску продаем потребителям», — описывает производственную цепочку вице-президент по торговле «Концерна Стирол» Игорь Чобитько.
Желания и возможности
Несмотря на диверсификацию производства, главным продуктом концерна остается крупнотоннажная химия: аммиак, карбамид и селитра, которая в основном идет на экспорт — в Китай, Индию, США, Европу, Россию. Здесь у концерна немало конкурентов. Наиболее опасные — россияне («Тольяттиазот», «Еврохим»). В отношении других продуктов компании конкуренция еще больше. «Однако позиции ”Стирола” на рынке очень сильны. В экспорте аммиака — в первую очередь потому, что предприятие имеет прямой доступ к аммиакопроводу. В лучшем положении лишь Одесский припортовый завод, у которого есть выход к порту. В выпуске карбамида концерну удается обходить конкурентов за счет проведенной модернизации агрегатов и внедрения технологии гранулирования. Благодаря этим и многим другим мерам по качеству продукция компании может конкурировать не только с украинскими, но и с мировыми производителями», — отмечает президент корпорации IBE Trade Corp., председатель наблюдательного совета ЗАО «Северодонецкое объединение ”Азот”» Алекс Ровт.
Позиции концерна ослабляет отсутствие собственной сырьевой базы, поэтому он вынужден импортировать природный газ и стирол из России. «Стирол» неоднократно предлагал правительству разрешить химическим компаниям самостоятельно добывать газ в Украине из законсервированных месторождений, ведь смешав топливо собственной добычи с импортируемым, можно уменьшить себестоимость продукции. Пока такая возможность есть лишь у компании «Укрнафта», которая в случае покупки «Днепразота» или «Ровноазота» сможет поставлять добываемый ею в Украине газ на эти предприятия. Поэтому особенное внимание концерн сосредоточил на проектах, не связанных с природным газом. Это — разработка органического направления (компания «Стриролбиотех», производящая пищевые добавки, аминокислоты, развивающая технологии с использованием ферментов и микроорганизмов), наращивание производства полистирола и расширение его переработки, продажа единиц сокращения выбросов в рамках Киотского протокола (сейчас идут переговоры с Европейским банком реконструкции и развития, ING Bank и компанией Aronia относительно цены покупки) и т. п.
| «Стирол» не спешит с выходом на IPO. Сейчас компания ведет основательную подготовку, чтобы осуществить размещение, когда на рынке будут благоприятные условия |
Чтобы увеличить свою долю на мировом рынке и повысить конкурентоспособность, «Стиролу» необходимы инвестиции в модернизацию производства, строительство новых мощностей, освоение выпуска новых продуктов. Выход на международный рынок заимствований активно обсуждался еще в конце 2005 года. Тогда же было принято стратегическое решение прибегнуть к IPO (первичному публичному размещению акций). «Компании, идущей на IPO, необходимо думать о наибольшей прибыли. Для этого все составляющие успешного размещения должны быть на пике: стабильность в стране, благоприятная рыночная конъюнктура, определенность с ценами на газ, рост производства. Иначе произойдет то, через что уже прошли российские компании: они вышли на IPO, и через пару месяцев началось падение котировок их акций. К тому же можно развиваться и за счет других факторов — выпуска евробондов, кредитов, лизинга», — уверен Янковский.
В феврале этого года Антимонопольный комитет Украины разрешил нидерландской фирме Dotterbloem Holding B.V. (дочке «СтиролХиминвеста») купить более 50% акций концерна, что стало первым этапом подготовки к IPO. Непосредственное начало процедуры размещения будет зависеть от того, когда компания посчитает, что на рынке сложилась благоприятная ситуация для выхода на биржу. По мнению начальника отдела химической промышленности центра «Держзовнішінформ» Дмитрия Гордийчука, концерн будет выбирать между Нью-Йоркской и Лондонской биржевыми площадками — там его хорошо знают, поэтому шансы получить за акции справедливую цену гораздо выше. В частности, в апреле 1999 года при участии The Bank of New York «Стирол» выпустил американские депозитарные расписки (ADR) первого уровня в соотношении 1:5 (в одной расписке пять акций).
Финансовые результаты деятельности ОАО «Концерн Стирол»
Однако перед выходом на биржу «Стиролу» предстоит серьезная подготовка. В марте этого года агентство Moody’s снизило кредитный рейтинг концерна (через две недели, правда, вернув его на прежний уровень), а также рейтинг его еврооблигаций с В3 — спекулятивные и рискованные ценные бумаги до Caa1 — неустойчивое финансовое состояние, высокий кредитный риск. Тогда же агентство Fitch снизило рейтинг компании с В- (высокий уровень спекулятивности) до ССС (возможность дефолта), объяснив этот шаг не только ростом цен на природный газ, но и несоблюдением сроков предоставления аудированной финансовой отчетности (по международным стандартам) в течение 180 дней после окончания финансового года (этот факт имел место в прошлом году). В 2007м «Стирол» в сроки уложился, но консолидированный финансовый отчет за минувший год появился на его сайте лишь 28 июня. «Предприятию желательно прозрачнее готовиться к IPO. Пока неясно, кто у кого на балансе и кто кому подчинен. Во время проведения роуд-шоу необходимо будет представить четкую структуру концерна. Если потенциальный инвестор увидит, что рост прибыли окажется значительным, а политические риски — нивелированы, тогда есть вероятность, что прогнозная премия серьезно вырастет», — считает начальник аналитического отдела консалтингового агентства ААА Мария Колесник. К тому же концерн хорошо знают на международных рынках капитала. «Стирол» выпускал еврооблигации (на 125 млн долларов), брал кредиты у международных финансовых институций (в том числе кредит Европейского банка реконструкции и развития на 50 млн долларов и ссуду в размере 125 млн долларов от лондонского Moscow Narodny Bank Ltd).
По мнению Алекса Ровта, цена на газ не помешает «Стиролу» выйти на IPO, но акции предприятия, возможно, будут не такими дорогими, как хотелось бы. «Если бы компания вышла на IPO два года назад, она смогла бы привлечь денег на двадцать процентов больше, чем сейчас», — соглашается Колесник. «Мы оцениваем ”Стирол” в шестьсот тринадцать миллионов долларов», — заявила аналитик компании «Тройка Диалог Украина» Руслана Дейкун. Другие специалисты оценивают стоимость концерна в широких пределах — от 400 до 750 млн долларов. То есть в случае удачного размещения за двадцатипроцентный пакет акций компании удастся привлечь не менее 150 млн долларов. Не исключено, что IPO может быть заменено процедурой частного размещения, выпуском облигаций или получением кредита. Однако в пользу первичного публичного размещения выступает относительная дешевизна этого инструмента, что очень важно для предприятия в его стремлении укрепить свои позиции на мировом рынке и выстоять в борьбе с высокими ценами на газ.
| Справка |
ОАО «Концерн Стирол» — крупнейшее предприятие химической отрасли Украины. Входит в число ведущих компаний-экспортеров и предприятий с наибольшей капитализацией. Основные направления деятельности: производство аммиака, карбамида, аммиачной селитры. Концерн также производит полистирол, вспенивающийся полистирол (единственный производитель в стране), серную кислоту, краски, клей, медицинские препараты, биологически активные добавки — всего около 3,5 тыс. различных наименований. На долю компании приходится по 3% мирового экспорта аммиака и карбамида, в нашей стране она занимает 29% рынка производства аммиака, 30% — аммиачной селитры и 24,5% — карбамида. На ее заводах работают шесть тысяч человек. В прошлом году выручка от реализации продукции составила 2,48 млрд гривен (в сравнении с 2005-м выросла на 4,6%), а чистая прибыль «Стирола» оценивается в 218 млн гривен (по сравнению с 2005-м снизилась на 55,9%). По данным Госкомиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, в конце прошлого года 50,012% акций концерна принадлежало инвестиционной компании «СтиролХиминвест», которую связывают с менеджментом предприятия. Еще 14,19% ценных бумаг принадлежит физическому лицу. При этом «СтиролХиминвест» является номинальным держателем свыше 90% акций компании. До недавнего времени концерн рассматривался как один из вероятных участников конкурса по приватизации Одесского припортового завода (ОПЗ). Эта покупка обеспечила бы ему контроль над экспортом аммиака не только украинских, но и российских компаний. В нашей стране аммиак можно отгрузить только через один порт — Южный, а погрузочный терминал входит в состав ОПЗ. Однако самостоятельно поглотить такое предприятие «Стиролу» будет сложно. Поэтому аналитики ожидают возможного альянса концерна с другими игроками рынка и зарубежными компаниями либо отказа от участия в конкурсе. |
Аммиак — бесцветный газ с резким запахом нашатырного спирта. В промышленности производится из природного или коксового газа в форме жидкости или водного раствора — аммиачной воды. Используется для производства азотных удобрений (нитрат и сульфат аммония, мочевина, которые вносят в почву для повышения урожайности), взрывчатых веществ, азотной кислоты, полимеров в качестве растворителя. Карбамид (мочевина) — в промышленности синтезируется из аммиака и углекислого газа. В основном применяется как азотное удобрение и для производства карбамид-формальдегидных смол, которые широко используются для получения древесно-волокнистых плит (ДВП) и для других нужд мебельного производства. Производные карбамида также являются эффективными гербицидами. Аммиачная селитра получается при взаимодействии безводного аммиака и концентрированной азотной кислоты. Применяется для производства удобрений и взрывчатки. Стирол (фенилэтилен, винилбензол) — бесцветная жидкость со специфическим запахом. Почти нерастворима в воде, но хорошо растворяется в органических растворителях, хороший растворитель полимеров. |
| Члены Национального комитета IPO о возможности первичного публичного размещения акций концерна «Стирол» |
Вадим Поляков, председатель совета директоров консалтинговой группы BPT: — По мнению инвестиционного департамента BPT Group, IPO любой украинской компании, а тем более такой крупной, как ОАО «Концерн Стирол», — это всегда дополнительный плюс не только самому предприятию, но и стране. Поскольку «Стирол» — первая и пока единственная компания в своей отрасли, решившаяся на такой шаг, то ей нужно быть готовой к скептицизму инвесторов и возможной недооценке бизнеса. Главным поводом для IPO послужило увеличение стоимости энергоносителей (природного газа). Потребности в инвестициях прежде всего возникли из-за необходимости реструктуризации производства для снижения его энергоемкости. Думаю, при подготовке к IPO нужно конкретизировать стратегические цели развития бизнеса, а также указать, за счет чего будет обеспечен рост стоимости компании — это интересует портфельного инвестора в первую очередь. Площадка для размещения еще не выбрана. Это значит, что пока подготовка идет без учета особенностей и требований конкретной биржи. Кроме того, у концерна несколько направлений бизнеса, а инвесторов больше привлекают компании, специализирующиеся на одном рынке, поскольку структура управления многопрофильными активами сложнее и затратнее.  Эдуард Мальцев, управляющий партнер юридической фирмы «С.К.О. Форум»: — ОАО «Стирол» представляет собой хороший пример рыночного могущества, построенного на внутрисоюзных ценах на природный газ. Инвестиционная привлекательность компании обусловлена долями рынка: двадцать девять процентов украинского производства аммиака, тридцать процентов — аммиачной селитры и двадцать четыре с половиной процента — карбамида. Компании принадлежит три процента мирового экспорта аммиака и карбамида. Обратная сторона этого могущества — большая зависимость от цен на газ. Резкое падение прибыли в прошлом году и лихорадочное изменение кредитных рейтингов — отражение этой зависимости. Предприятие импортирует российский газ и экспортирует большую часть продукции на мировой рынок. Даже в среднесрочной перспективе ее положение напоминает шпагат над пропастью. Скорей всего, ей не помогут ни запасы офшорных цен, ни инвестирование в сокращение издержек производства. Новостные ленты пестрят сообщениями об открытии новых производств в непосредственной близости к дешевым источникам сырья, например, в Персидском заливе. Динамика роста предложения (пять процентов в год) значительно опережает динамику роста спроса (два процента в год). Дальнейший рост стоимости газа и падение цен на экспортную продукцию могут привести к критическому снижению производства. Планы диверсификации выглядят не очень убедительно. Портфельные инвесторы, как правило, предпочитают финансировать понятные стратегии развития профильного бизнеса. По данным «Стирола» (январь-апрель этого года), лекарственные препараты занимают 1,4 процента в объеме реализованной продукции, а производство биодизеля требует государственной поддержки. Финансирование диверсификации в этих направлениях за счет первичного размещения, на мой взгляд, не будет отмечено массовым энтузиазмом инвесторов. Лучший вариант для предприятий концерна «Стирол» — привлечение российского инвестора, обладающего газовыми ресурсами.  Александр Почкун, управляющий партнер компании Baker Tilly Ukraine: — Если концерн «Стирол» выйдет на западные фондовые биржи с помощью IPO, его акции могут вызвать стабильный и высокий спрос у институциональных инвесторов. Так, если бюджеты инвестфондов на покупку российских бумаг почти израсходованы, то лимиты, установленные на скупку акций украинских компаний, далеко не исчерпаны. Из крупных отечественных игроков только холдинговая компания Ferrexpo разместилась на основной площадке Лондонской фондовой биржи. Кроме того, благодаря наличию мощной производственной базы и хорошему месторасположению украинская химия является привлекательной для инвестиций, даже несмотря на дефицит собственного газа. К тому же бизнес «Стирола» хорошо диверсифицирован. Еще одним позитивным аспектом для концерна являются регулярные ежегодные дивидендные выплаты. Это может стать дополнительным бонусом и стимулирующим фактором для его потенциальных инвесторов. Но риски все равно существуют. Дело в том, что многие развитые страны закрывают свои химические производства: кто — из-за цен на газ, кто — по причинам экологического характера. Причем сейчас предприятия закрываются быстрее, чем вводятся в эксплуатацию новые мощности. Поэтому экологический фактор может сказаться на настроениях потенциальных мажоритарных акционеров компании. Вместе с тем, насколько мне известно, «Стирол» недавно успешно прошел экологический аудит, который был проведен по заказу Европейского банка реконструкции и развития. По его данным, концерн получил статус одного из самых экологически чистых и безопасных химических предприятий Европы. Если компания примет решение выходить на IPO единым холдингом, такая разнонаправленность бизнесов привлечет внимание не каждого инвестора. Как правило, зарубежные игроки ориентируются на строго определенные сектора экономики, по которым у них есть хорошая аналитика и где они могут легко оценить потенциальные риски и прогнозируемую рентабельность. Поэтому большую роль должна сыграть структуризация бизнеса и его отдельных дивизионов в рамках отдельных субхолдингов. Скажем, если «Стирол» примет решение независимо выводить на IPO фармацевтический и химический дивизионы, то сможет рассчитывать на меньшую капитализацию в отдельности, но общая будет значительно выше.  Дмитрий Пикалов, специалист-аналитик ОАО «Автоальянс ХХI век»: — Предприятию необходимы новые инвестиционные ресурсы для следующего этапа развития (по планам менеджмента, пятьдесят-восемьдесят миллионов долларов в нынешнем году). Поэтому привлечение части акции посредством IPO станет оптимальным выходом. Наш внутренний фондовый рынок не способен обеспечить достаточно высокую стоимость бумаг компании, а запас их роста превышает пятьдесят процентов. В этом году семьдесят процентов украинских и российских компаний провели IPO на Лондонской фондовой бирже, так что, скорее всего, именно эту площадку «Стирол» выберет для осуществления размещения. Франкфуртская фондовая биржа будет рассматриваться как запасной вариант, тем более что она декларирует самый быстрый процесс допуска к торгам (пять-шесть месяцев). Цена за акцию концерна на Лондонской фондовой бирже может колебаться от двадцати семи до тридцати долларов, а капитализация компании оценивается в четыреста миллионов долларов. Чистая прибыль «Стирола» за прошлый год составила более сорока миллионов долларов. Этот показатель мог бы быть еще выше, если бы не увеличение стоимости природного газа, доля расходов на который в производстве составляет семьдесят один процент. Исходя из стратегии концерна, направленной на поэтапное сокращение производства аммиака (сейчас это двадцать процентов всей продукции предприятия), на который и приходится большая часть таких затрат, можно сделать вывод о стремлении «Стирола» постепенно уменьшить зависимость от изменений на рынке энергоресурсов. Кроме того, недавно Кабинет министров снизил целевую надбавку к тарифу на природный газ для химических предприятий с двух до 0,01 процента, что тоже играет на руку концерну. Сокращение дохода от производства аммиака менеджмент компании намерен компенсировать ростом мощностей по производству полистирола. Компания также может принять участие в приватизации одного из своих основных конкурентов — Одесского припортового завода. Это стало бы серьезным шагом к завоеванию основной доли рынка и увеличению продаж. Но приватизация Одесского завода пройдет раньше, чем IPO «Стирола».  Марина Стародубская, генеральный директор консалтинговой компании «Михайлов и Партнеры Украина»: — Перспективы эмитента акций инвесторы оценивают по ряду параметров, среди которых рыночная и финансовая устойчивость бизнеса, компетентность руководства компании, наличие у него понятной стратегии ее развития и минимизации отраслевых и прочих рисков, прозрачность. Именно этим аспектам при подготовке к IPO «Стиролу» необходимо уделить самое пристальное внимание. Концерн будет перспективным эмитентом, если его владельцы и топ-менеджеры смогут убедить потенциальных инвесторов, что вкладывать деньги в украинскую химическую промышленность выгодно, даже несмотря на отраслевые риски и пока невысокий уровень публичности руководства и открытости бизнеса. Менеджменту придется обосновать предпринятые шаги по диверсификации производства (выпуск биотоплива) и минимизации его зависимости от цены на газ. В глазах инвесторов отсутствие независимых членов наблюдательного совета является признаком недостаточной эффективности контроля над деятельностью руководства компании. |
Авторы: Игорь Лубчук, фото Александра Зубко