Обзор рынков:
Публикация финансовых результатов на время успокоила рынки. Сегодня утром фьючерсы на индекс S&P 500 растут в пределах 0,1-0,2% вслед за возобновлением покупок на фондовых площадках в странах Азии. Внешний фон на открытии украинского рынка акций – умеренно позитивный. Динамика индекса УБ будет определяться реакций участников рынка на внутренние новости
Новости компаний и отраслей:
Райффайзен Банк Аваль и Укрсоцбанк незначительно нарастили прибыль во 2Кв11 года. Мы считаем данную новость УМЕРЕННО НЕГАТИВНОЙ для акций Райффайзен Банка Аваль и НЕЙТРАЛЬНО-НЕГАТИВНОЙ для котировок акций Укрсоцбанка. Восстановление прибыльности двух наиболее ликвидных акций банковского сектора происходит существенно медленнее ожиданий рынка.
Ш/у Покровское удвоило чистую прибыль во 2Кв11. Эта новость НЕЙТРАЛЬНА для котировок акций компании поскольку ее финансовые результаты в 2Кв11 в целом соответствуют нашим ожиданиям.
Мотор Сич отчиталась за 2Кв11 с хорошими финансовыми показателями: ПОЗИТИВНО. Рентабельность компании во 2Кв11 превышает наши ожидания и мы намерены в ближайшее время внести изменения в модель для учета данного факта. В то же время, мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ акций Мотор Сичи.
Чистая прибыль Стахановского ВСЗ составила 121 млн. грн. в 1П11: НЕЙТРАЛЬНО. Рост выручки компании по итогам 1П11 обусловлен в основном увеличением стоимости вагонов SVGZ, в то время как производство выросло на 13% г/г до 4 100 ед. Во 2Кв11 Стахановский ВСЗ сохранил чистую прибыль на уровне 60 млн. грн.
Енакиевский МЗ снизил убыток по EBITDA на 40% во 2Кв11. Эта новость НЕЙТРАЛЬНО-ПОЗИТИВНА для котировок акций компании поскольку ее финансовые результаты в 2Кв11 превысили наш прогноз.
Три энергогенератора CEEN, DOEN, ZAEN показали прибыль в 2Кв11. Новости о финансовых результатах являются ПОЗИТИВНЫМИ для акций Центрэнерго (CEEN: ПЕРЕСМОТР) и НЕЙТРАЛЬНО-ПОЗИТИВНЫМИ для Донбассэнерго (DOEN: ПЕРЕСМОТР) и Западэнерго (ZAEN: ПЕРЕСМОТР).
Укртелеком терпит убытки в течение четырех кварталов подряд. Мы считаем данную новость УМЕРЕННО-НЕГАТИВНОЙ для акций Укртелекома. По нашим оценкам такой результат не оправдал ожиданий рынка.
Стирол наращивает продажи, но еще не успел выйти в прибыль. Мы считаем данную новость УМЕРЕННО НЕГАТИВНОЙ для акций Стирола. Мы отмечаем высокий риск того, что компании не удастся оправдать наш прогноз по прибыли в 2011 году.
Публикация финансовых результатов на время успокоила рынки
В Украине стартовал сезон квартальных отчетов. В понедельник украинскому рынку акций удалось отыграть утреннее снижение даже несмотря на то, что фондовым индексам США не удалось выбраться на положительную территорию в течение дня. Так, индекс УБ завершил торговую сессию с результатом +0,05% благодаря росту в последний час торгов. Торговая активность сохранилась на низком уровне: объем торгов акциями на рынке заявок Украинской биржи составил 43 млн. гривен (40% от общего объема сделок с акциями).
Традиционно, высокая волатильность на внешних рынках приводит к однонаправленной динамике основных украинских акций, т.е. динамика рынка предопределяет динамику отдельных бумаг. Однако начало сезона корпоративных отчетов в Украине привело к тому, что эта взаимосвязь изменилась зеркально: динамика отдельных акций определяет динамику индекса УБ. Иными словами, взаимная корреляция динамики акций на рынке заявок существенно снизилась.
Лидером по итогам дня стал сектор энергогенерации – Центрэнерго (CEEN: ПЕРЕСМОТР) и Донбасэнерго (DOEN: ПЕРЕСМОТР) выросли на 2,5% и 2% соответственно. В первом случае динамику акции предопределили ожидания публикации сильных финансовых результатов за 2Кв11, во втором – фактический рост прибыли компании (комментарий относительно деталей опубликованных финансовых результатов см. в разделе «Новости компаний и отраслей»). Хуже рынка выглядели акции банковского сектора в результате публикации финансовых результатов, которые оказались хуже ожиданий рынка.
Паника не удалась, игроки предпочитают осторожность
Несмотря на то, что торговая неделя началась снижением фьючерсов на индекс S&P 500 более чем на 1%, глобальные инвесторы решили, что паниковать все же преждевременно. Так как номинальным источником негатива послужило отсутствие прогресса в переговорах по поводу разрешения политического кризиса в США, аутсайдерами дня стали акции финансового сектора и фондовые индексы стран европейской периферии. При этом снижение фондовых индексов в Соединенных Штатах ограничилось 0,6-0,7%.
Сегодня утром фьючерсы на индекс S&P 500 растут в пределах 0,1-0,2% вслед за возобновлением покупок на фондовых площадках в странах Азии. Баланс ожиданий участников рынка является нейтральным, несмотря на слабые финансовые результаты Deutsche Bank и UBS, опубликованные сегодня утром. Таким образом, у участников рынка есть основания рассчитывать на сохранение слабого импульса роста благодаря снижению рынков акций накануне.
Внешний фон на открытии украинского рынка акций – умеренно позитивный. Впервые за несколько месяцев динамика индекса УБ будет определяться реакций участников рынка на внутренние новости – публикацию финансовых результатов компаний за 2Кв11.
Павел Ильяшенко
Новости компаний и отраслей:
Райффайзен Банк Аваль и Укрсоцбанк незначительно нарастили прибыль во 2Кв11 года
Согласно финансовой отчетности, опубликованной в системе ЭСКРИН, прибыль Райффайзен Банка Аваль (BAVL: ПЕРЕСМОТР) во 2Кв11 составила 13 млн. гривен (в 1Кв11 прибыль компании составила 2 млн. гривен). Рост прибыли Укрсоцбанка (USCB: ПЕРЕСМОТР) оказался более скромным: с 1,9 млн. гривен в 1Кв11 до 3,3 млн. гривен во 2Кв11.
Мнение Astrum: Мы считаем данную новость УМЕРЕННО НЕГАТИВНОЙ для акций Райффайзен Банка Аваль и НЕЙТРАЛЬНО-НЕГАТИВНОЙ для котировок акций Укрсоцбанка. Восстановление прибыльности двух наиболее ликвидных акций банковского сектора происходит существенно медленнее ожиданий рынка. Так, по итогам 1П11 совокупная прибыль Райффайзен Банка Аваль составила 15 млн. гривен, что делает практически невозможным достижение прибыли на уровне 1,3 млрд. гривен по итогам 2011 года – консенсус-прогноз украинских участников рынка по данным агентства Bloomberg. Аналогичная ситуация сложилась и с финансовыми результатами Укрсоцбанка: с учетом результатов 2Кв11, вероятность достижения прибыли в размере 67 млн. гривен по итогам года (уровень консенсус-прогноза) является крайне низкой. Таким образом, уже в ближайшем будущем мы можем рассчитывать на снижение консенсус-прогноза финансовых результатов компаний. Это обеспечит преобладание умеренно-негативного новостного фона вокруг акций Райффайзен Банка Аваль и Укрсоцбанка.
Павел Ильяшенко
Ш/у Покровское удвоило чистую прибыль во 2Кв11
Согласно финансовой отчетности, опубликованной в системе ЭСКРИН, во 2Кв11 подконтрольное группе Донецксталь Ш/у Покровское (SHCHZ: ПОКУПАТЬ) нарастила чистый доход на 7% Кв/Кв до 910 млн. грн. В этом периоде величина амортизации вернулась к традиционным уровням (с 204 млн. грн. до 133 млн. грн.), из-за чего EBITDA снизилась на 13% Кв/Кв до 286 млн. грн., а чистая прибыль выросла на 100% Кв/Кв до 84 млн. грн.
Мнение Astrum: Эта новость НЕЙТРАЛЬНА для котировок акций SHCHZ поскольку ее финансовые результаты в 2Кв11 в целом соответствуют нашим ожиданиям. Учитывая итоги первого полугодия, EBITDA компании в 2011 г. может быть на 7% ниже нашего официального прогноза (1 166 млн. грн., рост на 105% г/г), зато чистая прибыль имеет шансы превзойти прогноз (281 млн. грн.) на 5%. По нашему мнению, вызвавший приостановку обращения акций SHCHZ корпоративный конфликт вокруг группы Донецксталь не отразился на финрезультатах SHCHZ. Мы ожидаем возобновление торгов в конце августа и сохраняем целевую цену акций SHCHZ неизменной – USD 0,88.
Юрий Рыжков
Мотор Сич отчиталась за 2Кв11 с хорошими финансовыми показателями: ПОЗИТИВНО
Согласно финансовой отчетности Мотор Сичи (MSICH: ПОКУПАТЬ) во 2Кв11 чистый доход компании вырос на 31% г/г до 1,33 млрд. грн. EBITDA компании выросла на 70% г/г до 518 млн. грн. В то же время чистая прибыль MSICH во 2Кв11 выросла на 121% г/г до 484 млн. грн.
Мнение Astrum: Рост чистого дохода компании во 2Кв11 соответствует нашим ожиданиям. В то же время благодаря росту цен на продукцию и услуги Мотор Сичи, что частично компенсировало рост стоимости сырья и материалов, и сокращению расходов на сбыт, рентабельность EBITDA MSICH во 2Кв11 выросла на 4 п.п. Кв/Кв до 39%. Во 2Кв11 фактически вступили в силу налоговые льготы, что стало основной причиной роста маржи чистой прибыли Мотор Сичи на 15 п.п. Кв/Кв до 36%. Рентабельность компании во 2Кв11 превышает наши ожидания и мы намерены в ближайшее время внести изменения в модель для учета данного факта. В то же время, мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ акций Мотор Сичи.
Игорь Билык
Чистая прибыль Стахановского ВСЗ составила 121 млн. грн. в 1П11: НЕЙТРАЛЬНО
Согласно информации пресс-службы Стахановского ВСЗ (SVGZ: ПОКУПАТЬ) в 1П11 выручка от реализации продукции вагоностроения компании выросла на 63% г/г до 2,04 млрд. грн. В то же время чистая прибыль компании по результатам 1П11 составила 121 млн. грн., что ниже показателя за аналогичный период 2010 г. на 14%.
Мнение Astrum: Рост выручки компании по итогам 1П11 обусловлен в основном увеличением стоимости вагонов SVGZ, в то время как производство выросло на 13% г/г до 4 100 ед. Во 2Кв11 Стахановский ВСЗ сохранил чистую прибыль на уровне 60 млн. грн. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ для акций компании.
Игорь Билык
Енакиевский МЗ снизил убыток по EBITDA на 40% во 2Кв11
Согласно финансовой отчетности, опубликованной в системе ЭСКРИН, во 2Кв11 подконтрольный Метинвесту Енакиевский МЗ (ENMZ: ПЕРЕСМОТР) нарастил чистый доход на 28% Кв/Кв до 3 669 млн. грн. на фоне роста производства металла на 24% Кв/Кв. При этом компания снизила убыток по EBITDA на 40% Кв/Кв до 212 млн. грн. Для сравнения, в 4Кв09-1Кв11 этот показатель был в диапазоне 239-358 млн. грн.
Мнение Astrum: Эта новость НЕЙТРАЛЬНО-ПОЗИТИВНА для котировок акций ENMZ поскольку ее чистый доход и EBITDA во 2Кв11 в превысили наш прогноз на 3% и 21% соответственно. При этом финрезультаты компании в 2011 г. останутся слабыми. Так, по нашим оценкам, компания получит убыток по EBITDA на уровне 1 017 млн. грн. (снижение на 20% г/г), или USD 48 на тонну стали при ожидаемом производстве 2,65 млн. т стали. На наш взгляд, основной причиной лидерства ENMZ по убыточности среди отечественных меткомпаний является завышение расходов. Мы считаем, что в ближайший год инвестиционная привлекательность акций металлургических компаний Украины будет значительно ниже привлекательности отечественных добывающих компаний ввиду сравнительно высоких цен на ЖРС и коксующийся уголь.
Юрий Рыжков
Три энергогенератора CEEN, DOEN, ZAEN показали прибыль в 2Кв11
Вчера были опубликованы финансовые результаты за 2 квартал 2011 электрогенерирующих компаний. Центрэнерго (CEEN: ПЕРЕСМОТР) показало чистую прибыль 212,48 млн. грн., EBITDA – 306,65 млн. грн. Таким образом, маржа EBITDA компании составила 18,2%, маржа чистой прибыли – 12,6%. Чистая прибыль Донбассэнерго (DOEN: ПЕРЕСМОТР) достигла 87,08 млн. грн., EBITDA – 133,37 млн. грн., маржа EBITDA – 17,7%, маржа чистой прибыли – 11,5%. Наконец, Западэнерго (ZAEN: ПЕРЕСМОТР) представила на суд инвесторов следующие результаты: чистая прибыль – 318,51 млн. грн., EBITDA – 333,22 млн. грн., маржа EBITDA – 16,9%, маржа чистой прибыли – 16,2%.
Мнение Astrum: Новости о финансовых результатах являются ПОЗИТИВНЫМИ для акций Центрэнерго (CEEN: ПЕРЕСМОТР) и НЕЙТРАЛЬНО-ПОЗИТИВНЫМИ для Донбассэнерго (DOEN: ПЕРЕСМОТР) и Западэнерго (ZAEN: ПЕРЕСМОТР). Все три компании были убыточными в 1Кв11, но показали прибыль в 2Кв11 года, причем маржа EBITDA и маржа чистой прибыли превзошли ожидания участников рынка. Самое сильное влияние новости окажут на акции Центрэнерго в связи с их сравнительно лучшей ликвидностью.
Инна Звягинцева
Укртелеком терпит убытки в течение четырех кварталов подряд
Согласно финансовой отчетности, опубликованной в системе ЭСКРИН, продажи Укртелекома (UTLM: ПРОДАВАТЬ) в 1П11 сократились на 2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – с 3,4 до 3,3 млрд. гривен. В то же время чистый убыток компании в 1П11 составил 215 млн. гривен против прибыли на уровне 48 млн. гривен в 1П10. Таким образом, Укртелеком терпит убытки на протяжении уже четырех кварталов подряд, за последние 12 месяцев в совокупности потеряв 522 млн. гривен.
Мнение Astrum: Мы считаем данную новость УМЕРЕННО-НЕГАТИВНОЙ для акций Укртелекома. С одной стороны такой результат, по нашим оценкам, не оправдал ожиданий участников рынка, которые ожидали более быстрого восстановления прибыльности компании. С другой стороны, динамика акций Укртелекома в ближайшие месяцы будет зависеть от условий продажи непрофильных активов. В целом, финансовые результаты компании во 2Кв11 соответствуют нашим ожиданиям. В результате мы подтверждаем нашу рекомендацию ПРОДАВАТЬ с целевой ценой 0,56 гривен за акцию.
Павел Ильяшенко
Стирол наращивает продажи, но еще не успел выйти в прибыль
Согласно финансовой отчетности, опубликованной в системе ЭСКРИН, в 1П11 продажи Стирола (STIR: ПОКУПАТЬ) выросли на 124% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В то же время компании удалось сократить чистый убыток почти на 50% – с 253 млн. гривен в 1П10 до 135 млн. гривен в 1П11. Во 2Кв11 чистый убыток компании составил 22 млн. гривен, против 113 млн. гривен в 1Кв11.
Мнение Astrum: Мы считаем данную новость УМЕРЕННО НЕГАТИВНОЙ для акций Стирола. Мы отмечаем высокий риск того, что компании не удастся оправдать наш прогноз по прибыли в 2011 году на уровне 170 млн. гривен. При этом рост продаж компании заметно опережает наши ожидания, что позитивно скажется на финансовых результатах компании в 2012-2013 годах. В результате мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ с целевой ценой 128,8 гривен за акцию.
Павел Ильяшенко