Финансовый тупик «Метинвеста»

Холдинг «Метинвест» Рината Ахметова, объединяющий половину украинского ГМК, загнан в тупик. Спад на мировых стальных рынках привел к проигрышу ключевым конкурентам по всем направлениям. Компании необходимы принципиально новые решения, а также ускорение модернизации активов, иначе в 2013 г. ей грозит вылет из элитного металлургического дивизиона.

Крупнейший украинский горно-металлургический холдинг «Метинвест» по итогам прошлого года показал плачевные финансовые результаты. Несмотря на то что год был завершен с $454 млн. чистой прибылью, ее падение составило 76%. При этом, рентабельность всей компании составляла 4%.

Скорее всего, как и годом ранее, положительные цифры удалось удержать за счет горнодобывающего дивизиона, тогда как стальной только нарастил «минус». Напомним, что в 2011 г. маржа по EBITDA сталелитейщиков составила -1,2% в то время, как у рударей она составляла 65,4%, а у угольщиков 16,4%. Показатели за 2012 г. еще не раскрыты, однако наверняка маржа существенно просела, в том числе и по сырью.

«Несмотря на рост объемов продаж, цена на железорудный концентрат оставалась нестабильной и относительно низкой, особенно в конце третьего и на протяжении четвертого квартала 2012 г. Резкое падение цены на концентрат в начале сентября 2012 г. с $117/т до $87/т (индекс China import 62% Fe TSI) и как следствие снижение средней цены во втором полугодии по отношению к первому, стали основной причиной снижения цены за 2012 г. на железорудную продукцию «Метинвеста» в среднем на $40/т по отношению к 2011 г. В результате выручка от реализации железорудной продукции уменьшилась на $326 млн. (-12%)», – говорится в кратком отчете за 2012 г.

Кроме того, в «Метинвесте» снизились внутригрупповые закупки ЖРС, что вынудило компанию увеличить продажи продукции в адрес третьих лиц, но на фоне падения отпускных цен на сырье.

Продажи железорудной и угольной продукции

Источник: «Метинвест»

Судя по отчету, ситуация в металлургическом дивизионе еще хуже, чем в горнорудном. Если положение сырьевиков может быть улучшено за счет отскока цен, то металлурги безнадежно проиграли конкуренцию по ценам и себестоимости россиянам, европейцам, а также азиатским поставщикам.

Показательна ситуация со слябами, где украинскую продукцию просто выдавил с рынка российский НЛМК. В 2012 г. на липецкой площадке был введен новый сталелитейный комплекс с домной, за счет чего производство стали на НЛМК выросло на 25%. Характерно, что продажи липецких слябов выросли до 6,5 млн. т (+57%), а в целом по группе прирост составил 27%.

На рынке плоского проката «Метинвест» так и не смог справиться с парадоксальной ситуацией, когда котировки г/к проката находились ниже, чем полуфабрикатов. В результате уровень цен не позволял обеспечивать положительную рентабельность продаж.

При этом, конкуренты опять-таки «задавили» украинскую продукцию. На основном направлении – европейском – отечественный лист вытеснялся сначала европейскими, а затем российскими меткомпаниями. А ухудшение политической ситуации в регионах Ближнего Востока и Северной Африки совпало с агрессивной экспортной активностью азиатских поставщиков (Китая, Японии и Кореи).

Продажи металлопродукции

Источник: «Метинвест»

Конечно, ссылки на спад рынков и агрессию конкурентов можно принять в качестве аргумента, если бы одно «но». У азиатских металлургов, да и у россиян транспортное плечо намного длинней, чем у тех же предприятий «Метинвеста», которые расположены рядом с экспортными портами. Да и падение спроса усложняет продажи всем, не только украинскому экспортноориентированному ГМК.

Тем не менее, конкуренты могут продолжать работать на рынках, в том числе за счет снижения себестоимости. А вот отечественные метзаводы уже подошли к той критической черте, когда ниже опускать цену уже нельзя. В данной ситуации необходимо ускорять модернизацию сталеплавильных мощностей, время на которую практически не осталось.

Но, как для одного из крупнейших мировых метхолдингов, коим является «Метинвест», на техперевооружение выделяются сущие крохи. Так, в 2012 г. капитальные затраты составили $751 млн. (-36%). Более того, фактически в прошлом году было завершено только два из пяти выполняющихся проекта: строительство новой турбовоздуходувки для доменных печей на ММК им. Ильича и реконструкция обжиговой машины Lurgi 278-B на СевГОКе.

При этом, уже второй год продолжается строительство установок ПУТ на ММК, на ЕМЗ только-только приступили к этому проекту. Стоит отметить, что те же российские меткомпании, которые получают дешевый природный газ, форсируют переход на технологию вдувания пылеугольного топлива. В целом, приходится констатировать, что украинский холдинг лишь занимается имитацией инвестиций, ведь большинство проектов по модернизации кочует из одного годового отчета в другой.

Очевидно, что в сложившихся обстоятельствах «Метинвесту» необходимы принципиально новые решения как в области продаж, так и в области стратегии развития. Прогнозы по 2013 году не вызывают оптимизма. Так, европейский рынок, скорее всего, покажет падение потребления до -1%, в лучшем случае останется на том же уровне. Показатели по MENA если и будут лучше, то ненамного (+6-7%).

В данной ситуации было бы логичным отказаться от стратегии скупки активов, а сосредоточиться на повышении эффективности уже имеющегося бизнеса. Впрочем, пока «Метинвест» не практикует широкие вложения своих средств в активы (а также через еврооблигации), а вот кредиты (порядка $4 млрд.) для предэкспортного финансирования набирает исправно.