В средствах массовой информации появились новости о том, что ОАО «Запорожсталь» намерено выпустить еврооблигации на 300 млн. долл. Сумма довольно таки существенная по сравнению с займами других украинских компаний. Причем для предприятия, которое не имеет значительной государственной доли и у которого явно не будет государственных гарантий погашения займа, казалось бы, такую сумму получить было бы невозможно. Но…
Учитывая то, что за последние 2 года ежегодный рост объемов реализации продукции ОАО «Запорожсталь» составляет не менее 40%, а также весомую репутацию на мировом рынке стали крупных иностранных инвесторов этого предприятия, займ в $300 млн. с целью выпуска облигаций не относится к разряду проблематичных и рискованных. Все же попытаемся разобраться, что гарантирует комбинату и его финансовым партнерам безопасность данного проекта и является ли максимальной указанная сумма займа на данный период.
Итак, чистый доход предприятия за 2003 г. составлял 4,725 млрд. грн (примерно $890 млн.), прибыль – 639,195 млн. грн. (примерно $120 млн.). В 2004 г. эти показатели по предварительным расчетам составили 6,725 млрд. грн (примерно $1,250 млрд.) и 1,041 млрд. грн (примерно $195 млн.). Таким образом, ОАО «Запорожсталь» – предприятие, которое может генерировать денежный поток не менее $1,25 млрд. долл. Предположим, что предприятие снизит темпы развития до 20% в год, а в дальнейшем этот показатель снизится еще вдвое – до 10 % в год.
Занимать средства для предприятия металлургической сферы мы считаем целесообразно на срок не менее 5 лет (именно эту цифру возьмем за расчетную), да и инвесторам не всегда интересны краткосрочные облигации (в американской терминологии краткосрочные облигации – облигации до 3 лет обращения). Предположим, что займ окажется не «суперудачным» и ставка при размещении составит в районе 10% годовых.
За пять лет предприятие, по нашим скромным подсчетам, сможет сгенерировать совокупный денежный поток в размере $11,6 млрд. Ежегодный объем прибыли до выплаты процентов составит не менее $140 млн. Все эти деньги могут быть направлены на текущее обслуживание займа, т.е. выплату процентов по нему. Таким образом, получается цифра в $1,4 млрд. долл. Именно займ на такую сумму предприятие может обслуживать без каких-либо ощутимых потерь. Но кроме того, что необходимо ежегодно выплачивать проценты, облигации необходимо погасить. И погасить в срок. Поскольку сумма займа будет явно не маленькая, то взять и просто отвлечь сразу такую сумму из производственного процесса будет проблематично, да и не нужно. Ее можно и нужно накапливать постепенно, чтобы быть уверенным, что можно будет выплатить в срок. Аналитики используют различные коэффициенты при анализе максимальной суммы, которую может отвлечь из производства предприятие. Не вдаваясь в подробности, скажем, что данная сумма зависит, в частности, от сгенерированного за период денежного потока. Величина в 10% от потока средств, по нашим оценкам, является приемлемой для большинства предприятий. Таким образом, получаем цифру в $1,1 млрд.
Заметим, что при проведении расчетов не проводился глубокий анализ перспектив развития предприятия, конкретного направления расходования средств, увеличения или уменьшения производства в натуральном выражении, мировые тенденции на рынках, на которых представлена продукция комбината, поэтому наши расчеты не претендуют на абсолютную точность, но мы предполагаем, что предприятие такого уровня как «Запорожсталь» сможет занять намного больше, чем $300 млн. путем размещения еврооблигаций. И оно сможет их обслуживать.
Кто купит их? На комбинате рассчитывают на инвесторов из Юго-Восточной Азии, США и Европы. Еще в январе велись переговоры по этому поводу между представителями комбината и индийскими компаниями в ходе украинско-индийского бизнес-форума.
Так что ОАО «Запорожсталь» станет первым украинским негосударственным предприятием металлургической сферы, которое воспользуется опытом привлечения финансовых ресурсов посредством выпуска еврооблигаций. Очевидно, что если его опыт окажется успешным, металлургические гиганты Украины пойдут по этому пути финансового развития.