Фондовый рынок ГМК: рост на дешевых деньгах

«Пузыри» на рынках акций продолжают надуваться: на прошлой неделе индексы ПФТС и УБ вновь обновили максимумы, вероятность продолжения их роста до конца года становится все большей. Тем не менее, коррекция неотвратима – и чем выше акции растут сейчас, тем сильнее они могут упасть в будущем.

За неделю 14-18 сентября индекс ПФТС вырос на 4% до 491,02 пунктов. Индекс украинских акций (UX), рассчитываемый Украинской Биржей (УБ), увеличился на 4% до 1237,56 пунктов. Объемы торгов акциями составили: ПФТС – 57,298 млн. грн (из них 29,313 млн. грн, или 51% – акции эмитентов ГМК); УБ – 85,721 млн. грн (из них эмитенты ГМК – 31,308 млн. грн, или 37%). Наибольшие объемы сделок (см. табл.) были с акциями сталепроизводителей (16,179 млн. грн на ПФТС и 28,818 млн. грн на УБ), шахты «Комсомолец Донбасса» (12,107 млн. грн на ПФТС), коксохимов (0,465 млн. грн на ПФТС и 2,427 млн. грн на УБ).

Ликвидные акции украинских сталепроизводителей выросли: «Азовсталь» подорожала на 12%, группа ЕМЗ на 5%, Алчевский МК на 8%. Ясиновский КХЗ вырос на 15%, а Авдеевский КХЗ – упал на 1%. Среди менее ликвидных акций «Комсомолец Донбасса» подешевел на 8%, ДМК им. Дзержинского – вырос на 29%. Крайне неликвидные акции Никопольского ЗФ выросли на целых 600%, а еще менее ликвидные бумаги «Силура» – на 1900%.

Российские индексы продолжили рост (3-4%). Ведущие мировые индексы также выросли на 1-3%, и в очередной раз обновили максимумы. Китайские индексы изменились разнонаправлено: Shanghai Composite снизился на 0,9%, Shenzhen 100 – на 0,2%, а гонконгский Hang Seng вырос на 2,2%.

Акции российских компаний ГМК на прошедшей неделе развили рост: НЛМК вырос на 9%, «Северсталь» – на 7%, «Евраз» – на 11%, «Мечел» – на 5%, но Магнитогорский МК подешевел на 3%. Лидирующие мировые сталепроизводители также подорожали: ArcelorMittal, ThyssenKrupp и Voestalpine на 2%, Nucor – на 7%. Азиатские компании также выросли: акции POSCO – на 6%, JFE – на 5%, а Nippon Steel – на 1%. Однако акции китайских сталепроизводителей упали на 1-5%. Цены акций ведущих мировых сырьевых компаний за неделю выросли на 1-4%, а Ferrexpo выросла в Лондоне на 6%.

Цены на прокат в Китае стабилизировались, изменившись лишь незначительно на прошлой неделе. Тем не менее, набирает силу китайский экспорт плоского проката, вызывая все больший интерес покупателей в разных регионах мира, что негативно для перспектив наших экспортеров.

Следующая неделя будет насыщена важными для мировых фондовых и финансовых рынков событиями. Во-первых, заседание Комитета по операциям на открытом рынке Федеральной резервной системы США (22-23 сентября) прольет свет на будущее долларовой ликвидности. Доллар и фунт стерлингов укрепляют свой недавно обретенный статус дешевых валют, в которых выгодно занимать. Кроме минимальных процентных ставок LIBOR по этим валютам, сильны ожидания падения курса по отношению к более рискованным и более доходным валютам. Центробанки США и Великобритании усиленно дают понять, что они не собираются снижать доступность дешевого финансирования, и, вероятно, продолжат печатать деньги. Так, на прошлой неделе с очередным подобным заявлением выступил глава ЦБ Великобритании Мервин Кинг: ставки нужно снижать еще ниже, денег нужно печатать еще больше. Мы считаем, что ЦБ США не отстанет от заокеанских коллег, и ожидания продолжения ослабления доллара найдут достойное подтверждение 22-23 сентября.

Во-вторых, 24-25 сентября состоится саммит «большой двадцатки», на котором представители ведущих мировых экономик получат возможность прокомментировать ослабление доллара и другие важные аспекты кризиса и борьбы с ним. Конечно, эмиссии фунта и особенно доллара в странах с чрезмерной долговой нагрузкой невыгодны их кредиторам. И Китай, и Россия, и новое правительство Японии могут выказать недовольство фискальной и монетарной политикой Великобритании и особенно США. Тем не менее, должникам крайне выгодно продолжать обесценивать свои обязательства и стимулировать свои экономики, и это остается главным аргументом в пользу доступности ликвидности в ближайшем будущем.

В-третьих, следующая неделя покажет реакцию рынков золота на утверждение планов МВФ по продаже 403,3 тонн этого металла для финансирования помощи различным государствам в условиях кризиса. Мы считаем, что центральные банки, которым МВФ будет продавать золото, легко найдут 13 млрд. долл. для покупки, они «оторвут с руками» новые объемы, и не ожидаем падения спотовых цен на золото. В случае, если в ближайшее время цены закрытия не упадут ниже отметки 1000 долл. за тройскую унцию, ожидания дальнейшего роста банковских металлов и ослабления бумажных валют могут усилиться.

Важным фактором снижения доступности дешевых денег может стать политика ЦБ Китая: в этой стране также печатают много денег (что уже привело к созданию пузырей на внутренних рынках стали, недвижимости), но постоянно говорят об опасности такого поведения. В случае, если Китай подтянет дисциплину, перспективы рынков стали и акций украинского ГМК ухудшатся в первую очередь.

С нашей точки зрения, с течением времени увеличивается вероятность практически беспрерывного роста до конца года. В середине октября начнут выходить данные о финансовых результатах мировых компаний в третьем квартале, которые, вероятно, будут в целом позитивными. Кроме того, мощным позитивом может явиться ожидающийся рост ВВП экономики США в третьем квартале, что ознаменует формальный конец рецессии; первоначальная оценка этого показателя будет объявлена 29 октября. Мы продолжаем считать, что чем выше акции растут сейчас, тем сильнее они могут упасть в будущем. Рекомендовать покупать с расчетом на дальнейший рост сейчас сложно, но играть против тенденций рынка, особенно на бесхитростных украинских фондовых площадках – занятие опасное, поэтому рекомендовать продавать акции «пока не поздно» мы также не беремся. Для фиксации прибылей после бурного роста необходимо дождаться уверенного начала разворота тенденции, и иметь в виду, что коррекция давно назрела, и что падение может быть значительным.

Торговля акциями предприятий ГМК на ПФТС и УБ за 14-18 сентября 2009 г.

*«н/т»: — акции не торгуются на Украинской Бирже; «—»: сделок за период не было

Источник: ПФТС, Украинская Биржа (УБ), Bloomberg, оценка «Сократа»

Читайте также предыдущий обзор рынка акций предприятий ГМК