Рынок акций ГМК: в ожидании нового тренда

Следующая неделя имеет все шансы стать решающей для мировых фондовых и финансовых рынков: могут обозначиться тенденции по акциям (разовьется ли коррекция) и другим наиболее важным рынкам («рискованные» валюты, золото, нефть). Несмотря на бурную девальвацию гривны и другие локальные события, украинский фондовый рынок будет в первую очередь следить за событиями на мировых торговых площадках.

За неделю 31 августа – 4 сентября индекс ПФТС снизился на 3% до 459,25 пунктов. Индекс украинских акций (UX), рассчитываемый Украинской Биржей (УБ), упал на 4,3% до 1156,19 пунктов. Объемы торгов акциями составили: ПФТС – 35,615 млн. грн. (из них 8,220 млн. грн., или 23% – акции эмитентов ГМК); УБ – 57,004 млн. грн. (из них эмитенты ГМК – 19,755 млн. грн., или 35%). Наибольшие объемы сделок (см. табл.) были с акциями сталепроизводителей (6,675 млн. грн. на ПФТС и 18,295 млн. грн. на УБ), коксохимов (0,121 млн. грн. на ПФТС и 1,279 млн. грн. на УБ), шахт (0,864 млн. грн. на ПФТС), Полтавского ГОКа (0,561 млн. грн. на ПФТС).

Ликвидные акции украинских сталепроизводителей также подешевели: «Азовсталь» на 6%, группа ЕМЗ на 3%, Алчевский МК на 3%. Акции коксохимов выросли: Авдеевского КХЗ на 7% (на ПФТС; на УБ было падение на 2%), Ясиновского КХЗ на 1%.

За прошедшую неделю российские индексы снизились на 2%. Ведущие мировые индексы также снизились на 1-2%. Китайские Shenzhen 100 и Shanghai Composite обвалились в понедельник на 7%, но к концу недели смогли полностью отыграть падение.

Акции многих российских компаний ГМК резко снизились за прошедшую неделю: НЛМК и «Евраз» на 15%, «Северсталь» на 14%, Магнитогорский МК на 5%, однако «Мечел» смог вырасти на 1%. Лидирующие мировые сталепроизводители также подешевели: ArcelorMittal на 3%, ThyssenKrupp на 5%, Voestalpine на 3%, Nippon Steel на 7%, POSCO на 2%, JFE на 5%, Usiminas на 7%, CSN на 3%. Акции китайских сталепроизводителей резко (на 7-11%) снизились в понедельник, но по итогам смогли практически полностью отыграться. Цены акций ведущих мировых сырьевых компаний за неделю изменились незначительно; Ferrexpo снизилась в Лондоне на 2%.

В реальном секторе ГМК в Китае падение продолжается, но замедлилось. Цена железорудной мелочи на спотовом рынке с доставкой в Китай снизилась за неделю на 6%, до 81-83 долл./т. Мы считаем, что это не предел падения, и в течение нескольких месяцев цена может снизиться до 70 долл./т. Один из факторов – Индия, которая может увеличить объемы поставок уже в сентябре-октябре по завершению сезона муссонов. Кроме того, ожидается, что стоимость океанских перевозок во втором полугодии упадет: помимо ожидающегося падения объемов, которое скажется на стоимости фрахта на всех направлениях, перевозки сырья для ГМК судами класса Capesize резко снизятся из-за большого количества новых судов, входящих в строй. Это особенно негативно скажется на поставках украинского ЖРС в Китай, стоимость доставки которого упадет меньше, чем у конкурентов (Австралия, Бразилия). Наконец, удешевление сырья может еще больше снизить цену на сталь, что негативно скажется на перспективах акций украинского ГМК.

В это связи отметим, что продолжение запуска мощностей сталепроизводителей в Европе и США происходит на фоне начавшегося прокалывания ценового «пузыря». Повышение цен в недавнем прошлом во многом было вызвано бумом («пузырем») в Китае, который уже начал сходить на нет: снижение цен на сталь в Китае уже достигает 20-25% относительно уровней начала августа; падение на прошедшей неделе составило 1-5%. В это же время все новые продавцы, привлеченные этим недавним (но уже завершившимся) ростом цен появляются на рынке, способствуя дальнейшему снижению.

Обидно, что из-за нехватки практически всех видов сырья (в первую очередь коксующегося угля и кокса, а также металлолома) не все украинские сталепроизводители смогли в полной мере использовать благоприятную ситуацию на рынках в прошлом месяце. Из-за нехватки угля производство кокса в августе снизилось на 3%, и Авдеевский КХЗ, имеющий наибольший потенциал для увеличения объемов, нарастил производство всего на 1%.

Производство стали в августе осталось на уровне июля, 2,67 млн. т, и некоторые сталепроизводители существенно снизили объемы. Так, «АрселорМиттал Кривой Рог» снизил выплавку стали на 15% к июлю, ДМК им. Дзержинского – на 9%, «Запорожсталь» – на 7%. В то же время были и позитивные (в том числе и для соответствующих акций) новости по объемам производства: Алчевский МК нарастил выплавку стали в августе на 22%, «Азовсталь» – на 10%, ДМЗ им. Петровского – на 6%, Мариупольский МК им. Ильича – на 5%.

Ожидается, что в сентябре ситуация с углем немного улучшится, что позитивно скажется на выпуске кокса и, соответственно, его поставках на метпредприятия.

Отметим увеличение в августе производства труб по сравнению с июлем: для Украины в целом оно составило 8%, для Харцызского ТЗ – 28%, для Нижнеднепровского ТЗ – 21%, для Новомосковского ТЗ – 4%. Эти новости позитивны для соответствующих акций.

Ожидается, что активность в США увеличится с завершением сезона отпусков, и после полугодичного роста все ожидают развития коррекции, которая наметилась в последние неделю-две. Как и прежде, главным риском для такого развития событий остается избыток денег, доступных для спекуляций: так, на встрече министров финансов «большой двадцатки» большое внимание уделили опасности «задушить» наметившийся рост в экономике, и не собираются резко снижать доступность финансирования со своей стороны. Не все выделяемые центральными банками и правительствами деньги доходят до реальной экономики, но крупнейшие игроки фондового рынка имеют возможность зарабатывать (спекулировать). Долларовая ставка LIBOR находится на рекордно низких уровнях, и весь вопрос состоит в том, на какие рынки польются денежные потоки этой осенью.

Не исключено, что новым пристанищем денег, в том числе выводимых из акций, станет золото, резко подорожавшее на прошлой неделе (+4% до 994 долл. за тройскую унцию) и находящееся сейчас у рекордно высоких уровней. Прорыв цены золота вверх способно резко усилить осознание того, что доступность денег снижает их покупательную способность, т.е. повысить инфляционные ожидания. Психологически, в том числе и для важного для нас российского фондового рынка, большую роль играет цена на нефть, которая может снова начать расти на падении доллара, что будет благоприятно для фондового рынка в целом. Тем не менее, подчеркнем: ожидающиеся в будущем бурный рост и схлопывание «пузырей» вследствие доступности дешевых денег докатится до рынков стали и акций ГМК не в первую, и даже не во вторую очередь. В краткосрочной перспективе для спекулянтов будут более привлекательны другие рынки (золото, нефть, «рискованные» валюты), а тем временем раздутый китайцами «пузырь» на реальном рынке стали может продолжить сдуваться.

Торговля акциями предприятий ГМК на ПФТС и УБ за 31 августа – 4 сентября 2009 г.

*«н/т»: – акции не торгуются на Украинской Бирже; «—»: сделок за период не было

Источник: ПФТС, Украинская Биржа (УБ), Bloomberg, оценка «Сократа»