Фондовый рынок ГМК: котировки возобновили падение

На украинском фондовом рынка продолжается падение. Возможно, оно носит сознательный, упреждающий характер: через 3-4 недели, в середине августа, будет, вероятно, окончательно утвержден и переведен третий транш МВФ, станут более ясными позиции на мировых рынках по результатам второго квартала.

За неделю 6-10 июля индекс ПФТС упал на 5,6% до 383,22 пунктов. Индекс украинских акций (UX), рассчитываемый Украинской Биржей (УБ), снизился на 7,9%, до 900,04 пунктов. Падение продолжалось всю неделю, и было наиболее ярко выражено в понедельник-среду. Объемы торгов акциями составили: ПФТС – 18,354 млн. грн (из них 9,266 млн. грн., или 50% – акции эмитентов ГМК); УБ – 22,063 млн. грн. (из них эмитенты ГМК – 6,587 млн. грн, или 30%). Наибольшие объемы сделок (см. таблицу) были с акциями сталепроизводителей (1,063 млн. грн. на ПФТС и 6,551 млн. грн. на УБ), Северного ГОКа (6,050 млн. грн. на ПФТС), Авдеевского КХЗ (1,031 млн. грн.), Днепропетровского ТЗ (600 тыс. грн.).

Практически все акции подешевели: «Азовсталь» на 10%, группа ЕМЗ на 6%, Алчевский МК на 10%, Авдеевский КХЗ на 8%, Ясиновский КХЗ на 16%, Новомосковский ТЗ на 22%, Полтавский ГОК на 18%, Шахтоуправление «Покровское» на 15%, хотя акции «Комсомольца Донбасса» выросли на 50%.

За прошедшую неделю российские фондовые индексы упали на 11-12%, и акции российских компаний ГМК не отставали: падение составило от 8% (Магнитогорский МК) до 27% («Евраз», объявивший о допэмиссии и выпуске конвертируемых облигаций, которые размоют существующих акционеров).

Интересной корпоративной новостью является намерение СОДО «Запад-Резерв» консолидировать 96,6% «Запорожстали», выкупив, в частности, долю группы «Мидланд». С нашей точки зрения, более позитивным для акций «Запорожстали» была бы их консолидация группой «Мидланд», которая могла бы осуществить их дальнейшую продажу более сильному инвестору (например, крупной зарубежной группе), способному быстрее провести модернизацию. Кроме того, относительно высокая загруженность «Запорожстали» в первом полугодии – около 70% (в Украине в целом 55-60%) – объясняется отчасти успешными маркетинговыми действиями торговых домов, аффилированных с группой «Мидланд». Нам неясно, как «Запад-Резерв», если она действительно консолидирует контроль, обеспечит 1,3 млрд. евро, необходимых для модернизации комбината. Медленная модернизация, которая может продлиться до 2017 г., будет негативной для акций. Кроме того, мы не исключаем допэмиссии, способной размыть доли существующих акционеров в несколько раз, с целью финансирования капитальных вложений.

«Металл-Курьер» объявил о планах украинских комбинатов по наращиванию объемов производства чугуна в июле на 22% по сравнению с июнем, до 2,45 млн. т. Наибольший рост ожидается у группы ЕМЗ (+46% после июньских простоев, до 185 тыс. т), Алчевского МК (+30%, до 320 тыс. т), «Запорожстали» (+34%, до 288 тыс. т), «АрселорМиттал Кривой Рог» (+22%, до 420 тыс. т).

Появились данные об объемах китайского импорта и экспорта в июне. Импорт ЖРС остался близок к майскому уровню, 53,5 млн. т, импорт готового проката незначительно сократился (с 1,65 в мае до 1,63 млн. т), а импорт стальных полуфабрикатов снизился более существенно, с 0,7 до 0,38 млн. т. Кроме того, выросли объемы экспорта: полуфабрикатов с 0 до 0,01 млн. т, готового проката с 1,35 до 1,43 млн. т. Таким образом, Китай остается нетто-импортером стали, однако объемы сократились с 1 млн. т в мае до 0,57 млн. т в июне. Стоит отметить, что в 2006-2008 гг. Китай каждый месяц был нетто-экспортером (в среднем 3,6 млн. т в месяц), и существующие мощности вполне позволяют этой стране существенно понизить цены на мировых рынках стали.

«Трещины» в позиции Китая на переговорах по ЖРС становятся все более публичными: крупные потребители могут вести переговоры за спиной китайской Ассоциации чугуна и стали (CISA), и могут быть согласны на снижение цен на австралийское сырье 33%. Baltic Capesize Index, тесно связанный со стоимостью перевозок сырья для ГМК, падает уже третью неделю подряд, и снижение с максимума месячной давности (19 июня) составляет уже 37%. Однако стоимость ЖРС (концентрат, мелочь) на спотовом рынке с доставкой в Китай продолжает расти, и по сообщениям Metal Bulletin составляет уже 87 долл./т, +16% за месяц. Сильный спотовый рынок ослабляет позиции Китая на переговорах, и, возможно, CISA придется уступить.

Подводя итоги отметим, что консолидация позиций игроков мировых финансовых рынков продолжается. Некоторые классы активов (например, облигации госказначейства США) и секторы рынка акций растут. Некоторые активы, такие, как золото, сырая нефть, акции украинских и российских компаний ГМК, – падают. На этой неделе о своих результатах за апрель-июнь объявят многие крупные американские банки; в частности, ожидается хороший результат для одного из лидеров, Goldman Sachs. В случае общего позитивного настроения украинский рынок акций, предварительно основательно снизившись, будет готов к очередному (как всегда, в большой степени спекулятивному) рывку.

Торговля акциями предприятий ГМК на ПФТС и УБ за 6-10 июля 2009 г.:

*«н/т»: — акции не торгуются на УБ; «—»: сделок за период не было

Источник: ПФТС, Украинская Биржа (УБ), Bloomberg, оценка «Сократа»