Фондовый рынок ГМК: торговля ожила

За неделю 1-5 июня индекс ПФТС вырос на 4,4% до 457,43 пунктов, наивысшего с 10 сентября 2009 г. уровня. Индекс украинских акций (UX), рассчитываемый Украинской Биржей (УБ), повысился на 1,7%, до 1 141,32 пунктов.

Объемы торгов акциями составили: ПФТС – 34,335 млн. грн (из них 17,861 млн. грн, или 52% – акции эмитентов ГМК); УБ – 40,289 млн. грн (из них эмитенты ГМК 14,818 млн. грн, или 37%). Наибольшие объемы сделок (см. таблицу) были с акциями сталепроизводителей (6,959 млн. грн на ПФТС и 13,991 млн. грн на УБ), ГОКов (9,425 млн. грн на ПФТС и 0,151 на УБ), и коксохимов (1,307 млн. грн на ПФТС и 0,663 млн. грн на УБ).

Среди значимых ценовых движений отметим рост акций группы Енакиевского МЗ (+15%), Авдеевского КХЗ (+10%), Ясиновского КХЗ (+9%), а также сделку на 8,55 млн. грн с акциями СевГОКа (по данным ПФТС, средняя цена для сделок 4,5 грн, что на 80% выше прежней цены 2,5 грн, которая, однако, по-прежнему отображается для этих акций в системе Bloomberg, см. таблицу).

«Украинские Новости» опубликовали интервью с и.о. предправления «Днепроспецстали» Виталием Корниевским, который поделился данными за первый квартал 2009 г. (убыток 6,1 млн. долл.) и планами капвложений (около 90 млн. долл. до 2012 г.). В долгосрочной перспективе капвложения должны быть позитивны для компании в целом, однако мы опасаемся, что от нынешних акционеров в ближайшее время могут потребоваться жертвы. Долговая нагрузка компании высока (167,6 млн. долл. чистого долга), собственный капитал невелик (37,7 млн. долл.), а уставный фонд еще меньше (6,5 млн. долл.), при этом показатель EBITDA еще не скоро достигнет уровня 2007 г. (117,2 млн. долл.). Не исключено, что группа «Приват», которая владеет, по оценкам, около 47% акций «Днепроспецстали», решит финансировать модернизацию компании в том числе и за счет допэмиссий, что может снизить стоимость акций. «Приват» уже действует таким путем на другом своем модернизируемом активе ГМК, «Коминмете», который за два года провел пять допэмиссий, увеличив уставный фонд в 3,7 раза. Несмотря на то, что нынешние владельцы акций смогут относительно дешево подписаться на новые акции (при номинале 46,25 грн. акции «Днепроспецстали» торгуются по 1 500 грн), участвовать в допэмиссиях на волатильном рынке может быть невыгодно.

Директор по развитию бизнеса компании Ferrexpo Гевин Маккей рассказал на встрече с аналитиками о видении текущей ситуации и о перспективах. Детали доступны на новостных ресурсах, а здесь отметим, что на встрече было четко сформулировано: Полтавский ГОК – центр затрат группы. В частности, как мы уже писали, Ferrexpo предоставляет ПГОКу объемные кредиты (на конец 2008 г. общий долг 155,7 млн. долл., чистый долг 98,4 млн. долл.), и прибыли именно ПГОКа – далеко не первый приоритет группы. Кроме того, Г. Маккей указал как одну из причин того, что Ferrexpo не скупает с рынка акции ПГОКа, невозможность выкупить все акции сразу. Мы считаем, что если в Украине будет введено право мажоритарного акционера (например, собравшего более 95% акций) на выкуп долей миноритариев, многие группы ГМК воспользуются им, чтобы укрепить свою корпоративную структуру. Такая возможность – большой риск для игроков фондового рынка, так как через несколько лет, когда потенциалу компании придет время реализовываться, миноритарии могут быть неспособны получить от этого выгоду. К сожалению, похожая ситуация применима практически к любому украинскому эмитенту ГМК, и Ferrexpo выделяется тем, что инвесторы могут уже сейчас владеть акциями всей группы, интересы которой действительно важны для мажоритарного акционера, К. Жеваго.

В завершении отметим, что на прошлой неделе Citigroup выпустило общую рекомендацию «продавать» для российских акций, указав, в частности, на то, что за три месяца рост составил чрезмерные 105%. За последнюю неделю российские эмитенты ГМК существенно упали: НЛМК на 15%, «Магнитка» на 12%, «Евраз» на 16%, «Северсталь» на 15%, «Мечел» на 20%. Есть все предпосылки для того, чтобы мене ликвидные украинские акции, выросшие с мартовского минимума на 130%, также приостановили рост, и, возможно, начали коррекцию.

Торговля акциями предприятий ГМК на ПФТС и УБ за 1-5 июня 2009 г.:

*«н/т»: – акции не торгуются на УБ; «—»: сделок за период не было

Источник: ПФТС, Украинская Биржа (УБ), Bloomberg, оценка «Сократа»