Инвестиции в ГМК: металлургам не хватает денег (часть 2)

Украинские металлурги, понадеявшись на продолжительный рост стоимости металлопродукции, в последние несколько лет проводили слишком активную заемную политику. Однако падение цен на металлопродукцию существенно снизило запас финансовой прочности украинских металлургов, вследствие чего некоторые могут попросту не расплатиться с долгами.

«АрселорМиттал Кривой Рог» развивается преимущественно за счет собственных средств. После того, как владельцем предприятия стала компания АрселорМиттал, комбинат перестал кредитоваться в украинских банках, данных же о привлечении иностранных займов за последние 2 года нет. Последним крупным займом стал кредит на $200 млн., полученный от ЕБРР в 2006 г.

Сейчас прибыль компании (в 2006 г. – 2,9 млрд., в 2007 г. – 3,8 млрд. грн.) позволяют самостоятельно финансировать программу модернизации. В 2006 году вложения в обновление основных фондов составили 1,3 млрд. грн., в 2007 г. – 2,235 млрд. грн. В нынешнем году будет инвестировано около 2 млрд. грн., а до 2010 г. инвестиции в замену мартеновского производства конвертерным составят около $2 млрд. Безусловно, при необходимости компания может получить хорошие условия по кредитам не только в ЕБРР, но и в коммерческих западных банках. Вопрос о проведении IPO или выпуске облигаций пока не обсуждается.

Мариупольский МК им. Ильича, как и АМКР, полагается в основном на свои финансовые возможности. Тем более что ММК по официальным данным остается одним из самых прибыльных предприятий в отрасли. 2006 год комбинат закончил с чистой прибылью 910,56 млн. гривен, в 2007 г. прибыль составила уже 1,42 млрд. грн. В то же время, за 2006 год капитальные инвестиции составили 1,16 млрд. грн., в 2007 году – около 1 млрд. грн. Таким образом, практически вся задекларированная прибыль инвестируется в развитие, при этом кредиторская задолженность не превышает 2 млрд. грн. В 2008-2010 годах ММК им. Ильича намерен инвестировать в модернизацию производства еще 2,5 млрд. грн. За счет собственных средств.

Комбинат «Запорожсталь» с конца 90-х годов преимущественно за свои средства провел серьезную модернизацию доменного и мартеновского производства, но уже с середины 2000-х годов стал активно привлекать зарубежные кредиты. В частности, в 2005 г. у Citibank взят кредит в 29,3 млн. евро для строительства воздухоразделительной установки. Этот же банк в конце 2006 г. предоставил кредит в EUR33 млн. для закупки новой линии соляно-кислотного травления.

В 2007 г. “Запорожсталь” направила на модернизацию 950 млн. грн. В будущем комбинату предстоят намного более крупные вложения – переход на конвертерное производство потребует минимум $2 млрд. Первый займ уже получен – летом получен синдицированный кредит на $250 млн., организатором которого выступил все тот же Citibank. Кредит привлекается на 3 года, ставка по кредиту на уровне Libor +2,5%.

Финпоказатели ведущих украинских меткомпаний:

* EBITDA

Концерн «Энерго» одним из самых мощных ФПГ по сырьевому обеспечению в Украине (шахта “Красноармейская-Западная №1” и два коксохима), планирует резко нарастить и свои сталелитейные мощности. К 2010 году на “Донецкстали” планируется удвоить производство стали и проката за счет строительства нового электросталеплавильного комплекса. Всего же за ближайшие 3 года на программу техперевооружения донецкого завода будет израсходовано около $800 млн. В текущем году планируется освоить $500 млн.

Деньги у группы есть – в прошлом году консолидированный показатель EBITDA составил $300 млн., в текущем году он вырастет до $500 млн. Общую выручку группы за 2007 год можно оценить в 14 млрд. грн. Основную прибыль приносят “Донецксталь”, “Красноармейская-Западная №1” и Ясиновский КХЗ.

За собственные средства группа финансирует строительство новой обогатительной фабрики, которая, вместе с “Красноармейской Западная №1”, войдет в состав создаваемого шахтоуправления “Покровское”. До 2013 года “Донецксталь” намерена увеличить добычу угля в Украине на 50% до 12 млн. т.

Кроме того, группа готовится к реализации проекта по разработке Гуляйпольского железорудного месторождения, на что понадобится не меньше $1 млрд.

Некоторые предприятия группы привлекают кредиты на украинском рынке. В частности, в 2007 году завод “Макеевкокс” привлек кредит ING Bank (Украина) в размере $30 млн. Средства пошли на финансирование строительства коксовой печи и цеха десульфуризации. Кредит предоставлен на 3 года по ставке Libor + 4%.

Компания Ferrexpo, основным активом которой является Полтавский ГОК, первой и пока единственной среди украинских меткомпаний провела IPO, выручив в июне 2007 года $460 млн. от продажи 25% акций на LSE. До этого, в конце 2006 г., Ferrexpo AG привлекла 4-летний синдицированный кредит (Libor + 2,65%) на $275 млн., который предоставили банки ABN Amro, BNP и Societe Generale.

Кредит использован на реструктуризацию долгов и погашение годовых расходов по уплате процентов. Отметим, что ПГОК – предприятие прибыльное. Выручка за 2007 г. составила 2,8 млрд. грн., чистая прибыль – 340 млн. грн. (у Ferrexpo выручка – $700 млн., доналоговая прибыль – $161 млн.).

Для текущих инвестиций в развитие ГОКа этого достаточно, но для освоения только Еристовского месторождения необходимо до 2 млрд. грн. Всего же ПГОК декларирует инвестиции в увеличение в 3 раза добычи руды и производство окатышей почти $5 млрд. Для разработки Еристовского, Белановского и Галещинского месторождений Ferrexpo готова привлечь партнеров, продав им до 50% участия в проекте.

Вырученные же от IPO миллионы будут инвестированы в добычу руды на действующих месторождениях. Что же касается покупки болгарского завода “Кремиковци” (сумма сделки может составить 500 млн. евро), то она может быть профинансирована за счет личных средств Константина Жеваго. Напомним, что в январе 2008 г. Жеваго получил у Deutsche Bank AG кредит на более чем $2 млрд. под залог принадлежащих ему 73,1% акций Ferrexpo Plc. В апреле этот пакет акций перезаложен английскому JPMorgan Chase Bank, N.A.

Горно-металлургические активы группы “Приват” и мини-завод “Истил” (Украина) отныне финансируются их новыми российскими собственниками. В частности, ММЗ “Истил” первым в Украине стал привлекать кредиты международных финансовых организаций. Еще в 2001 году предприятие получило у ЕБРР кредит на пополнение оборотного капитала в размере $25 млн. Следующий заем в размере $35 млн. “Истил” получил от ЕБРР в конце 2004 г. Наконец, в 2007 году завод заключил с ЕБРР договор о 5-летнем кредите на сумму $85 млн. (Libor + 3,25%).

За 2007 год общая выручка “Баглейкокса”, “Днепрококса”, Днепродзержинского КХЗ, “Сухой балки” и ДМЗ им. Петровского составила более $1 млрд., однако вместо прибыли эти предприятия суммарно наработали почти на 70 млн. гривен убытков.

В предыдущие годы инвестиции в указанные активы осуществлялись весьма скупо – не более 300 млн. грн. за год. Сейчас же российской Evraz Group придется проводить на них коренную модернизацию, стоимость которой можно оценить начиная от $2-3 млрд.

Evraz в 2007 г. много заработал и очень много потратил. При выручке в $12,81 млрд. и прибыли $2,15 млрд. на сделки М&А за минувший и текущий год группа потратила более $10 млрд.! При таких объемах инвестиций компании приходится делать все новые займы. В 2007 г. Evraz привлек кредит на $1,8 млрд. (Libor + 1,1%) для финансирования покупки американской Oregon Steel, а в 2008 году одолжил у синдиката западных банков $3,214 млрд. (Libor + 1,8%). Также в текущем году компания разместила пятилетние и 10-летние бонды на $,16 млрд. (ставки – в диапазоне 8,8-9,5% годовых).

Кстати, российские меткомпании получают лучшие ставки по иностранным кредитам по сравнению с украинскими заемщиками. Ставка кредита для украинских меткомпаний в 2007 году колебалась в диапазоне от Libor + 1,7% (у “Метинвеста”) до Libor + 3% (у ДТЭК), средневзвешенная же – Libor + 2,5% (ИСД и “Запорожсталь”).

Россияне даже в текущем году, при плохом рынке, кредитуются дешевле: “Северсталь” получила $1,25 млрд. под Libor + 1,85% годовых, “Металлоинвест” привлек $1,3 млрд. по ставке Libor + 2%, НЛМК получил $1,6 млрд. под Libor + 1,2% годовых.