Недавний визит директора-распорядителя МВФ Кристин Лагард в Киев традиционно заставляет задуматься о значении приезда столь знаковой фигуры. Нет сомнений, что прежде всего это демонстрация поддержки «проевропейской» Украине и ее действующему руководству – не зря в ходе визита прозвучали тезисы о значительных успехах в проведении реформ и стабилизации экономики. Подобная демонстрация адресована не только нашим гражданам (включая бизнес), но и западным, и призвана показать успех реформаторского проекта в нашей стране.
Почему именно сейчас? Во-первых, Киев должен успешно завершить формальности с реструктуризацией внешнего госдолга, и Запад дает кредиторам дополнительный сигнал о продолжении поддержки украинцев в этом вопросе. Во-вторых, желательно отсрочить и выплаты по «российскому» долгу на $3 млрд., и высокопоставленная гостья подтвердила, что его статус вскоре будет рассмотрен на заседании совета директоров Фонда. Кроме того, в ближайшие несколько месяцев по фондовской Программе расширенного финансирования (EFF) должно поступить еще 2 транша по $1,7 млрд. Решение по ближайшему из них будет приниматься уже в октябре, и, скорее всего, будет положительным.
В то же время отечественному руководству снова напомнили об условиях дальнейшего сотрудничества, в числе которых звучит реальная (а не показная) дерегуляция бизнеса, оптимизация администрирования налогов и управления госпредприятиями, включая реструктуризацию НАК «Нафтогаз Украины». Последний к 2017 г. за счет постепенного повышения бытовых тарифов на газ и отопление предполагается вывести на бездефицитный корпоративный бюджет. Что касается инфляции, то она к 2019 г. должна ослабнуть до уровня 10%. Для сравнения, за 8 мес. 2014 относительно января-августа-2015 она составила 41,3%, но в июле – впервые с августа 2013 г. – зафиксирована помесячная дефляция (на 0,1%). По нашей информации, вопрос о выполнении условий EFF ставился во время приезда достаточно жестко, т.к. Киев запаздывает с реформами.
Отметим, средства МВФ в этом году во многом идут на пополнение золотовалютных резервов (ЗВР) Нацбанка, которые уже восстановились до $12,6 млрд., или до 2,9 мес. покрытия импорта. Это почти соответствует основному международному бенчмарку достаточности (3 месяца); для справки, в феврале-2015 украинские ЗВР падали до 1,3 мес. импорта, или до $5,6 млрд. К 2019-му же EFF предполагает их рост до $38 млрд. Это даже больше пика в $34,6 млрд., достигнутого в 2010 г. Правда, тогда чистые резервы – т.е. валовые без средств МВФ – достигли $19,7 млрд., или 56,9% всех ЗВР.
Сегодня же чистые резервы НБУ равны всего $1,2 млрд., или 9,5%. Это означает ограниченность регулятора в пользовании своими ресурсами, включая интервенции для поддержания курса гривны. Поскольку зависимость ЗВР Украины от денег МВФ в ближайшие годы сохранится, то и данная ограниченность останется. К концу года при благоприятном развитии событий (включая отсрочку по «российским» еврооблигациям) и привлечении не-МВФовских внешних займов Киев может нарастить чистые резервы до $3,9 млрд. Так или иначе, восстановление ЗВР только началось и займет несколько лет – при помощи Фонда.
Работа с ним традиционно важна и для самого «социального» из финансовых вопросов, для обменного курса нацвалюты. Уже в марте-2015 зимний обвал удалось обуздать и «отыграть назад», хотя его изначальной причиной, собственно, было требование того же МВФ о либерализации валютного рынка и курсообразования. В конечном счете курс удерживается вокруг 21-22 грн./$, причем примерно такой уровень закладывается и на перспективу: на днях стало известно, что проект госбюджета на 2016 г. готовится на базе среднегодового курса в 22,4 грн./$. Затем, к 2017-му, допускается медленная девальвация до 24,9 грн./$. И то, что это заложено в соглашение с ведущим зарубежным кредитором, весьма позитивно для отечественной экономики: бизнес может осуществлять среднесрочное планирование на основе гривневых индикаторов, а граждане не боятся внезапных курсовых скачков.
Интересно, что следующий визит К. Лагард может произойти уже ближайшей весной, и это тоже иллюстрирует степень внимания Запада вообще и Фонда в частности к украинской проблематике. Новый приезд снова будет посвящен «оценке прогресса во внедрении реформ», и в Фонде рассчитывают на новые поводы похвалиться успехами перед аудиторией в США, Европе, Украине и остальном мире. Одним из поводов может стать прекращение поквартального спада отечественного ВВП и его рост – хотя бы ввиду низкой базы сравнения. С другой стороны, весной ожидается более строгая, чем сейчас, «проверка реформ», и Киеву стоит максимально активизировать работу в этом отношении. Иначе довольна стройная перспектива, описанная выше, может быть поставлена под сомнение.